【广发宏观郭磊】金融委会议精神解读

广发证券首席宏观分析师  郭磊  博士  

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正文

7月2日，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，研究部署打好防范化解重大风险攻坚战等相关工作。关于此次会议精神，我们理解如下：

第一，会议充分肯定了金融防风险已经取得的的成绩。会议指出，“金融系统团结协作，坚持稳中求进，坚持底线思维，监管体系建设和金融风险处置取得积极成效，结构性去杠杆有序推进，高风险金融业务收缩，一些机构野蛮扩张行为收敛，金融乱象得到初步遏制，市场约束逐步增强，市场主体心理预期出现积极变化，审慎经营理念得到强化，金融运行整体稳健”。对于我们理解政策定调和后续节奏来说，会议是肯定成绩为主，还是描述问题与挑战为主，非常关键。

第二，会议强调了“结构性去杠杆”一词。本次会议精神全文只有一处提到“去杠杆”，用的是“结构性去杠杆”。结构性去杠杆是指中国各部门杠杆率不同，高杠杆主要集中于地方政府和国有企业，这是去杠杆的重点；民企和居民部门杠杆率并不高。“结构性去杠杆”意味着政策要区别对待，不能总量上一刀切。

第三，会议的重点是五项重点工作，这五项工作和近期政策方向一致，体现了经济新形势下政策的针对性和灵活性。会议研究了“推进金融改革开放、保持货币政策稳健中性、维护金融市场流动性合理充裕、把握好监管工作节奏和力度、发挥好市场机制在资源配置中的决定性作用等重点工作”。

具体来说，“推进金融改革开放”是回应外部增长环境变化；“保持货币政策稳健中性”是重申货币政策总基调不变；“维护金融市场流动性合理充裕”是针对信用环境的新情况，重申由“合理稳定”向“合理充裕”的积极转变；“把握好监管工作节奏和力度”是定调金融去杠杆执行问题。中国人民银行货币政策委员会委员马骏指出“在未来的一段时间内，监管层将更多注重结构性去杠杆，避免过度使用在总量层面一刀切的去杠杆措施” 。“发挥好市场机制在资源配置中的决定性作用”是强调去杠杆过程要市场化。

这五项重点工作是这次会议的核心部分。

第四，会议强调“国内巨大规模市场的回旋空间广阔”和“具备打赢重大风险攻坚战和应对外部风险的诸多有利条件”主要是针对贸易战所带来的外部金融风险。会议指出“当前我国经济正向高质量发展迈进，市场主体韧性强，国内巨大规模市场的回旋空间广阔”，这里强调“国内市场”，主要是针对贸易战所带来的外部风险，它在一定程度上已经影响汇率预期与金融稳定。会议强调对打赢重大风险攻坚战和应对外部风险“充满信心”。

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