能源价格反弹，中游产品持续低迷——物价周报0724 | 华安固收

报告作者：颜子琦、张伟

导读

原油、天然气价格反弹；食品价格温和上涨。

摘要

整体来看

截至上周五，南华商品指数与南华工业品指数分别录得2,073、3,407点，较上上周五分别环比上涨5.5%，5.4%，环比由负转正。上周CRB综合指数与CRB工业指数分别录得578.5、595.9点；CRB综合指数环比由负转正，录得0.7%；CRB工业指数环比由负转正，录得0.7%。上周五大宗商品价格综合指数（BPI）录得1,063点，环比下跌1.3%，跌幅较上上周缩窄2.4pct。上周大宗商品价格指数跌幅收窄，或因市场对经济的悲观预期有所缓解。

上游

上周天然气价格大幅反弹，原油价格小幅反弹，有色金属止跌反弹。本周五WTI原油现货价格报96.4美元/桶，环比上涨0.6%，环比由负转正，较前值提升7.4pct。上周天然气价格大幅反弹，较上上周环比上涨55.9%，环比由负转正，较前值提升77.5pct。动力煤价格环比上涨0.9%，焦煤价格环比下跌4.1%。上周中国铁矿石价格指数（CIOPI）环比上涨4.1%。上周LME铜、铝现货结算价分别环比上涨5.3%、6.0%，LME锡、锌、镍、铅等有色金属现货结算价均较上上周环比上涨。

中游

上周水泥价格、螺纹钢价格止跌反弹。上周钢材综合价格指数（CSPI）、玻璃期货结算价分别环比下跌2.2%、5.6%。螺纹钢现货价格、水泥价格指数、纸浆现货价格分别环比上涨2.1%、0.5%、0.7%。

下游

上周食品价格温和上涨。上周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格200指数分别环比上涨0.7%、0.9%。28种重点监测蔬菜价格录得4.8元/公斤，环比上涨2.6%，6种重点监测水果录得7.1元/公斤，环比下跌1.0%。上周五猪肉批发价格录得29.9元/公斤，环比上涨1.8%，涨幅较前值回落10.2pct；猪粮比价小幅回落，录得7.97。

风险提示

疫情存在不确定性。

目录

01

整体情况

截至上周五，南华商品指数与南华工业品指数分别录得2,073、3,407点，较上上周五分别环比上涨5.5%，5.4%，环比由负转正，环比增速较前值分别提升14.3、14.8pct。上周CRB综合指数与CRB工业指数分别录得578.5、595.9点；CRB综合指数环比由负转正，录得0.72%；CRB工业指数环比由负转正，录得0.74%。上周五大宗商品价格综合指数（BPI）录得1,063点，环比下跌1.3%，跌幅较上上周缩窄2.4pct。上周大宗商品价格指数跌幅收窄，或因市场对经济的悲观预期有所缓解。

02

上游

截至7月21日，布伦特原油现货价格报110.6美元/桶，环比下跌0.4%，跌幅较前值缩窄3.5pct；上周五WTI原油现货价格报96.4美元/桶，环比上涨0.6%，环比由负转正，较前值提升7.4pct。当地时间7月15日，拜登到访沙特，关键议题是“原油增产”；7月16日，沙特做出回应——即“有能力”将国内原油产能提高至每天1300万桶，但暂时没有额外的能力将原油产量继续提高，这使得市场更加坚定原油供应端偏紧的预期，原油价格小幅反弹。

上周天然气价格大幅反弹，上周五ICE天然气期货结算价收得312.2便士/色姆，较上上周环比上涨55.9%，环比由负转正，较前值提升77.5pct。7月21日，“北溪-1”天然气管道恢复供应天然气，但输送的天然气流量依旧是维修之前的水平，即俄乌冲突爆发前的40%，这或许暗示了天然气的供应将继续维持偏紧状态。本周天然气期货结算价大幅抬升，更多的与市场看多情绪相关。

上周五动力煤与焦煤期货结算价分别收得806、2,349元/吨，动力煤价格环比上涨0.9%，环比由负转正，较前值提升3.2pct，焦煤价格环比下跌4.1%，跌幅较前值缩窄17.1pct。上周五中国铁矿石价格指数（CIOPI）录得372.4点，环比上涨4.1%，环比由负转正，较前值提升18.2pct。有色金属方面，上周五LME铜现货结算价收得7,372美元/吨，环比上涨5.3%，环比由负转正，较前值提升15.5pct；LME铝现货结算价收得2,460美元/吨，环比上涨6.0%，环比由负转正，较前值提升8.3pct。LME锡、锌、镍、铅等有色金属现货结算价均较上上周环比上涨。上上周利空情绪得到释放，本周悲观情绪稍缓，有色金属止跌反弹。

03

中游

上周五钢材综合价格指数（CSPI）录得110.7点，环比下跌2.2%，跌幅较前值缩窄3.2pct。螺纹钢现货价格录得3,832元/吨，环比上涨2.1%，环比由负转正，环比增速较前值提升12.9pct。水泥价格指数录得167.1，环比上涨0.5%，环比由负转正，环比增速较前值提升1.8pct。玻璃期货结算价录得1,466元/吨，环比下跌5.6%，环比跌幅扩大2.9pct。纸浆现货价格录得7,090元/吨，环比上涨0.7%，环比由负转正，环比增速较前值提升1.3pct。

自今年年初以来，受国内外疫情扰动、产业链运行不畅的影响，钢材市场呈现“需求不振、供给减量”的特点，钢材价格一路下跌。受钢企利润下降影响，上周螺纹钢产量下降至历史低位。7月15日江苏镔鑫钢铁集团发布放假通知使得减产预期进一步强化，螺纹钢价格因此向上反弹。

国内水泥行业近年来一直存在产能过剩问题，但依靠阶段性错峰生产能够保持一定平衡，但今年以来，受房地产投资下行，疫情频发的影响，水泥需求大幅度下滑，产能过剩矛盾凸显，导致今年以来水泥价格持续下滑。复产复工的推进，及基建存量政策的落实，或将提振水泥需求。

玻璃市场库存压力大，需求端表现比往年同期弱。受西南地区限电影响，下游加工厂订单匮乏，致使玻璃企业产销偏弱，拖累价格下跌。同时部分经销商主动下调价格以促进销量提升。从需求端来看，玻璃属于后地产周期商品，若下半年楼市边际复苏，下游的玻璃需求也将逐步释放，同时汽车消费的提振也将带动汽车玻璃需求回暖；当前玻璃市场库存偏高，后续若供应端持续减量，玻璃价格有望回升。

04

下游

上周五中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）录得 3,230点，环比再度转跌，环比下跌1.4%；波罗的海运指数录得2,146，环比由正转负，环比下跌0.2%。非食品项高频指标义乌小商品指数录得101.2，环比下跌0.03%，环比由正转负。

上周五农产品批发价格200指数录得123.5，环比上涨0.7%，涨幅较前值缩小2.3pct；菜篮子产品批发价格200指数录得124.7，环比上涨0.9%，涨幅较前值缩小2.6pct。28种重点监测蔬菜价格录得4.8元/公斤，环比上涨2.6%，涨幅较前值缩窄3.8pct，受高温多雨天气影响，蔬菜腐损率上升，生产流通成本有所增加，故上周价格抬升；6种重点监测水果录得7.1元/公斤，环比下跌1.0%，本周水果价格小幅下跌或因物流改善，交通运输成本下降。

猪肉批发价格录得29.9元/公斤，环比上涨1.8%，涨幅较前值回落10.2pct；猪粮比价有所回落，录得7.97。本周猪肉价格涨势温和，一方面是在外餐饮已恢复一段时间，猪肉需求恢复稳定，另一方面针对前几周猪价的快速上涨，国家发改委表示准备投放中央猪肉储备，在一定程度上能够防范猪肉价格在短时间内大幅上升。但从趋势上来看，猪肉价格受存栏量影响更大，收、抛储的作用在中长期维度内并不会起到决定性作用。当前生猪存在供给缺口，猪价具备上涨空间。

04

风险提示：

疫情反复具有不确定性。

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《能源价格反弹，中游产品持续低迷 ——物价周报20220724》（发布时间：20220724），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师:颜子琦  
分析师执业编号:S0010522030002

邮箱:[e-mail]

分析师：张伟

分析师执业编号:S0010522030003

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研究助理:杨佩霖

执业编号:S0010122040030

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投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：

行业及公司评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 

减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。

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