【长城宏观】四季度财政仍是重点——8月财政数据点评
核心观点
数据
1-8月份,全国一般公共预算收入累计值为138043亿元,同比增速为-8.0%,前值为-9.2%,降幅缩窄了1.2个百分点。8月份一般公共预算收入单月值为13062亿元,同比增速为5.6%。1-8月份,全国一般公共预算支出累计值为165177亿元,同比增速为6.3%,前值为6.4%,支出增速缩窄了0.1个百分点,8月单月支出值为18426亿元,同比增速为5.6%,与前值9.9%相比收窄了4.3个百分点。1-8月份,全国政府性基金收入累计值为39979亿元,同比增速为-25.5%,前值为-28.9%,降幅收窄了3.4个百分点;1-8月,国有土地出让收入累计值为33704亿元,同比增速为-28.5%,前值为-31.7%,降幅也收窄了3.2个百分点要点
我们认为,当前回升的财政主要是由于稳经济一揽子政策成效或正在显现,经济处于恢复发展态势,其次大规模留抵退税集中退付任务基本完成后,退税缩减收入因素也明显减弱,另外还有一个重要原因或是季节性因素,季节性因素和去年同期低基数或也支撑了8月财政收入单月值在扣除留抵退税后有9.5%的如此高增速。无论是1-8月累计支出增速还是8月单月支出增速都结束了从4月份以来逐步上升的局面;我们认为,8月财政支出有所下降一方面与今年财政前置有关,财政发力节奏在上半年非常明显,且在减税退税的作用下造成较大的财政缺口,因此可适时适当放缓财政支出;另一方面或与当前政府债断档,间歇性“中场休息”有关,这一点可以从我们8月份的金融数据点评中找到证据。当前卖地收入降幅有所收窄,但收窄幅度不大。从高频数据来看,8月份100大中城市无论从土地成交数量还是土地成交总价来看都是处于上升趋势的,印证了当前卖地收入小幅回暖的趋势,但从9月初开始又掉头向下,因此,后续卖地收入是否能企稳回升,还是一个问号。周五公布的经济数据已表明,8月全口径基建投资增速已经达到了10.37%,为4月以来的最高点,符合我们之前报告《下半年基建投资增速或继续提高——6月财政数据点评》的预测,而后续随着已公布增量政策工具的不断落地和新增量工具的再加码,我们仍然认为四季度财政将会发挥重要作用,后续基建或将会持续处于高增态势。1
财政收入或季节性回升
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财政支出力度保持平稳
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卖地收入降幅有所收窄
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四季度财政仍会发挥主要作用
风险提示
国内宏观经济政策不及预期;财政政策不及预期;货币政策不及预期;新冠疫情再次爆发。
仝垚炜(研究助理)
S1070122040023 tongyaowei@cgws.com
贺昕煜(研究助理)
S1070122050027 hexinyu@cgws.com
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数据、会议点评
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【长城宏观】内需修复加快,地产急需稳住——6月经济数据点评【长城宏观】内需修复加快,地产急需稳住——6月经济数据点
评【长城宏观】忘掉数据回落,警惕需求反扑——美国7月通胀数据点评【长城宏观】欧央行展现强硬“鹰派”态度,欧美或将持续加息——欧央行7月会议纪要点评
核心通胀反弹,加息幅度还需提升——美国8月通胀数据点评社融需求依然不旺——8月金融数据点评核心价格仍偏弱,需求修复待加速——8月份通胀数据点评欧央行加息节奏赶上美联储——欧央行9月加息75bp点评贸易顺差或在筑顶——8月份外贸数据点评稳汇率难度大于去年——外汇存款准备金率点评需求反弹兑现,货币收紧再行——美欧8月PMI点评制造业仍在弱复苏——8月PMI点评欧央行展现强硬“鹰派”态度,欧美或将持续加息——欧央行7月会议纪要点评意识到通胀反弹和预期脱锚风险,或将继续大幅加息——美联储7月会议纪要点评
调升今年专项债额度概率加大——7月财政数据点评经济复苏放缓,政策仍需加码——7月经济数据点评政策利率如期下调——降息点评宽信用效应短期难现,政策或有降息空间——7月金融数据点评轻数据,重结构,核心通胀持续下行——7月份通胀数据点评美国需求降速放慢,警惕通胀可能再创新高——欧美7月PMI点评
制造业产需修复遇波折——7月PMI点评
一切都为最好结果——7月政治局会议点评加息符合预期,美联储或需持续加息——美国7月加息点评
欧央行超计划加息50bp,彰显急迫态度——欧央行7月加息点评政策合理适度,不预支未来新型城镇化路径上有哪些亮点?——《“十四五”新型城镇化实施方案》点评内需修复加快,地产急需稳住——6月经济数据点评下半年基建投资增速或继续提高——6月财政数据点评美国通胀突破 9%,和我们预期基本一致——美国6月通胀数据点评价格涨、量修复,出口再超预期——6月份外贸数据点评杠杆提速、信用虚胖、利率不升——6月金融数据点评大宗商品快速下跌,PPI同比降速也将加快——6月份通胀数据点评美联储7月或将再次加息75bp——美联储6月会议纪要点评及7月会议前瞻
PMI恢复至疫情前水平——6月PMI点评国企改革“乘风破浪”——“国有资本投资公司改革”点评
财政政策迫在眉睫——5月份财政数据点评
美联储加息75bp比我们预想更快——美国6月加息点评
消费复苏待提速——5月份经济数据点评
理清财政责任,构建长效机制——《关于进一步推进省以下财政体制改革工作》点评美国通胀难言见顶——美国5月通胀数据点评
宽信用来了吗——5月金融数据点评
PPI同比的回落遇到挑战——5月份通胀数据点评
出口回升的原因?——5月份外贸数据点评
中国疫情消退,美国制造业反弹——美国5月PMI点评加快质量提升,提振市场信心——《提高央企控股上市公司质量工作方案》点评
复工复产效果如何?——5月PMI点评政策有针对,实施盼效果——5.23国常会点评
稳楼市信号再明确——5 月LPR降息点评
收入下降原因几何?——4月份财政数据点评风物长宜放眼量——4月份经济数据点评
疫情冲击后,房地产政策重要放松政策出台——4月金融数据及房地产差别化政策点评美国通胀或将继续维持在8%以上——美国4月通胀数据点评
通胀压力仍然不大——4月份通胀数据点评供应链阻滞,出口增速大幅下滑——4月份外贸数据点评
美国制造业指标普遍恶化——美国4月PMI点评
目标不变,努力实现——4月政治局会议点评
疫情冲击加重,政策呵护信心——4月PMI点评
减缓贬值速度——外汇降准点评
增速下降的收入、加快的支出——一季度财政数据点评
通胀创新高,美联储委员强化紧缩预期——美联储5月FOMC会议前瞻疫情冲击经济,期待地产回升——一季度经济数据点评二季度或再降准一次——2022年4月央行降准点评实现双循环下新发展格局的抓手——《关于加快建设全国统一大市场的意见》点评欧美通胀继续上行,加快货币紧缩步伐——欧美3月份通胀数据点评疫情扰动,四月出口仍不乐观——3月份外贸数据点评信贷扩张效果仍待观察——3月份金融数据点评需求冷、成本热,物价暂稳——3月份通胀数据点评俄乌冲突导致新出口订单增速放缓——美国3月PMI点评俄乌冲突导致欧洲PMI回落——欧洲3月PMI点评疫情反扑,制造业再次收缩——3月PMI点评
财政收支高增,卖地收入仍降——1-2月财政数据点评
美联储加息周期正式开启——美国3月份加息点评就地过年再发力,政策仍需再加码——1-2 月份经济数据点评
降息政策可期——2月份金融数据点评
通胀处低位,政策仍不变——2 月份通胀数据点评
俄乌战争或影响进出口——1-2 月份进出口数据点评
美国PMI或将受俄乌战争拖累——美国2月份PMI点评工业企业进入去库存阶段——1 月份通胀数据点评
信贷超预期但结构有待优化 ——1 月份金融数据点评
美联储三月加息即将落地——1月份议息会议点评国企改革:阶段性目标实现——“国企公司制改革成功”点评
从薇娅逃税被罚探索征税变革——金税四期上线点评
实质降息第一步——12月份经济数据点评信用增速暂时性回升——12月份金融数据点评
PPI同比顶部确立——12月份通胀数据点评
深化要素市场化改革,促高质量发展 ——《要素市场化配置综合改革试点总体方案》点评
降息周期开启——降息点评托而不举,期待改革——12月政治局会议和降准点评货币政策可适度加码——10月份经济数据点评继往开来,再创辉煌——十九届六中全会公报点评
社融增速难以回升——10月份金融数据点评或已见顶的剪刀差——10月份通胀数据点评保持韧性的出口,新高的贸易顺差——10月份外贸数据点评
调控政策或有微调——9月份经济数据点评
国企改革:阶段性目标实现
货币增速未如期反弹——9月份金融数据点评出口增速上升,贸易顺差继续扩大——9月份外贸数据点评
PMI指数进入较快下降通道——9月份PMI点评
央行积极应对房地产风险——三季度货币政策例会点评
“涨”的压力依然很大——8月份通胀数据点评
外需+疫情促出口反弹——8月份外贸数据点评财政空间正在“跨周期调节“——7月份财政数据点评明年初M1同比或负增长——7月份金融数据点评
经济如期放缓——7月份经济数据点评
周报、月报、季度报
警惕房地产销量增速拐头向下——20220711周报
长城宏观近期研究报告合集(二季度)内需或将进入快速修复期 ——20220704周报七月大类资产配置月报
外贸吞吐量反弹或预示出口超预期——20220627周报6月份社消零售同比可能回正——20220620周报
美联储加息力度可能增强——20220613周报
刺激效果初步显现——20220606周报
六月大类资产配置月报美元下一波上涨需等待——20220523周报地产行业迎来较大利好——20220516周报四月份出口与社零不乐观——20220509周报人民币汇率料将兑现我们预期——20220425周报
美国消费增速向正常水平回归——20220418周报疫情影响超预期,政策放松再加码——20220411周报中美十年期国债利差继续缩窄——20220328周报金融委释放政策放松信号——20220321周报
稳增长需地产、货币政策发力——20220314周报
今年赤字率目标低于我们预期——20220307周报
欧美利率或快速上扬——20220221周报大类资产配置月报——二月月报预计今年或降息程度较大——20220124周报
基建投资启动了吗?——20220117周报美十年期利率年中或升破2.5%——20220110周报
中美经济或相向而行——一季度宏观经济报告信用收缩压力加大 ——20211227周报四季度GDP增速或低于4%——20211218周报在稳定的基础上搞改革——20211213周报
中央或定调明年改革突破点——12月份宏观经济报告
黄金价格或创新高——20211115周报降准条件或已具备——20211108周报美国十年期国债收益率年底或到2%——20211025周报
美国高通胀和中国房地产新动向——20211018周报
全球流动性预计进一步收紧——20211011周报
风险集中释放,系统风险可控——四季度宏观经济报告
预计8月份GDP增速跌破6%——20210917周报基建发力通胀难消——20210913 周报
对美股上涨仍持乐观态度——20210906 周报
市场突变缘起疫情美联储9月缩表概率不高——长城宏观20210816周报
年底前美国经济保持高景气——长城宏观20210809周报
专题报告
福建经济分析报告——宏观经济专题报告高温天气扰乱发电节奏——宏观经济专题报告
虚拟和法定货币受流动性冲击时的相同点——宏观经济专题报告或又至降息时点——宏观经济专题报告广东经济分析报告——宏观经济专题报告房地产后周期下的金融转型——宏观经济专题报告
返乡农民工如何就业?——宏观经济专题报告
江苏经济分析报告——宏观经济专题报告中国贸易顺差为何创新高?——宏观经济专题报告
美国经济步入衰退周期——美国经济专题报告
前5月地方财政怎么看?——财政专题报告之二当前中美经济的共同特征:高库存——宏观经济专题报告
下半年宏观经济展望到了捍卫欧元的时候吗?——宏观经济研究专题报告
疫情后经济复苏力度有多大?——下半年经济数据展望促长期增长,盼改革实效——宏观经济半年度报告(下篇)促长期增长,盼改革实效——宏观经济半年度报告(上篇)
8月后财政展望——财政政策专题报告
美联储加息进程到头了吗?——美联储加息专题报告
见微知著,从汽车消费洞察经济增长——宏观经济专题报告短期利率的再思考——宏观经济专题报告粮食减产影响可控,国际粮价正在见顶——国际农产品价格专题报告如何理解当前中国利率现状——宏观经济专题报告
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近期日元为何快速贬值?——宏观经济研究*专题报告美国加息提速,海外风险加剧——二季度宏观经济报告市场的信心来自于改革的决心—宏观经济研究*专题报告
德国“债务刹车”对中国高质量发展的借鉴
如何理解当前社融增速?
俄罗斯受经济制裁对全球经济的影响—宏观经济研究专题报告
任务重、压力大、能完成——2022政府工作报告解读
2022年政府债发行展望——宏观经济研究*专题报告
疫情、地方财政和中国经济
美联储应尽早加息 ——海外宏观专题报告
改革,与时间赛跑2022年经济政策的重心破旧立新,储粮过冬——2022年宏观经济展望从“六大体现”解析共同富裕——宏观经济研究*专题报告
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