招商宏观 | 春节期间的海外二三事

海外与时政小组

张静静    S1090522050003    首席

张岸天    S1090522070002    组长

王泺宾    报告联系人               研究员

裴明楠    报告联系人               研究员

报告发布时间：2023年1月27日

文 | 招商宏观张静静团队

核心观点

时政要闻：1）美国债务上限。1月19日美国财政部宣布美国触及31.4万亿美元的债务上限，两党或利用这一筹码推动其他法案通过、实现本党诉求，因此博弈或将加剧，但该类事件屡屡发生预计影响有限；2）欧美日就美国新能源本土化比例进行磋商。1月1日《通胀削减法案》正式生效以来，美欧争端不绝于耳，1月25日美欧日就《通胀削减法案》进行磋商；3）美国科技公司裁员潮蔓延，FAAMG五大互联网巨头无一幸免；4）俄乌局势再度紧张，1月25日美国和德国为乌克兰提供军备，俄方表示强烈不满，1月26日上午乌克兰遭遇俄罗斯大规模空袭，但资本市场反应平淡。经济数据：1）美国四季度实际GDP增长2.9%，好于市场预期2.6%，前值3.2%。分项来看，与三季度相比，四季度个人消费支出的贡献小幅下降，出口红利减退，房地产仍是拖累。2）韩国四季度GDP季调环比为-0.4%，为2020 Q2以来首次环比转负。分项来看，出口和私人消费低迷是四季度韩国经济收缩的主要原因。此外，新加坡和德国也已公布四季度GDP数据，均明显放缓。3）海外国家1月PMI数据陆续公布：欧元区有所好转，1月综合PMI录得50.2，自2022年6月以来再次回到了荣枯线以上；英国经济形势依然严峻，1月综合PMI降至47.8，前值49.0；美国1月Markit PMI有所好转，但仍在低位。4）美国房地产销售数据底部徘徊：12月成屋销售折年数402万套，为2010年11月以来新低；新屋销售折年数61.6万套，小幅上升。
货币政策：美联储2月大概率加息25BP；加拿大考虑暂停加息；欧洲仍鹰；日本处于观望期：1）美联储承认看到通胀正在放缓，但认为政策需要在一段时间内保持在足够限制的水平。副主席布雷纳德、费城联储主席哈克等多名官员支持2月加息25BP。2）加拿大央行加息25个基点，同时表示，不出意外的话将开始暂停加息，成为首个提出暂停加息的G7央行。3）近期欧央行官员表态普遍鹰派，表示接下来的政策会议上仍需继续加息50BP。4）日本央行公布2022年12月货币政策会议纪要，纪要显示要继续当前的宽松货币政策，扩大10年期日本国债收益率波动区间，并不是代表转向退出宽松的货币政策。境外资产价格走势：1月20日至27日，境外股市普遍收涨：纳斯达克综指、日经225和恒生指数涨幅居前；欧洲股市涨幅相对偏弱。债券下跌：10Y美债、10Y德债和10Y日债收益率均小幅上行。外汇：美元指数下跌0.07%；离岸人民币上涨0.41%；欧元、英镑上涨，日元下跌。金属：有色表现优于贵金属。工业品多数下跌：WTI原油下跌0.77%；NYMEX天然气上涨0.67%；IPE鹿特丹煤炭下跌4.61%。农产品普涨：CBOT大豆、CBOT玉米、CBOT小麦、NYBOT棉花、NYBOT糖、CME猪肉均上涨。

正文

一、海外新闻跟踪：地缘风波再起，但对市场影响有限

（一）海外要闻

1、美国触及债务上限，两党博弈或将加剧

1月19日美国财政部宣布美国触及31.4万亿美元的债务上限，因此部署“非常规措施”腾挪举债空间，包括暂停政府某些账户的再投资至少到6月初，这也意味着两党有4个月左右的时间通过永久提额或暂停债务上限的立法。上调债务上限本身对美国政府而言是家常便饭，1940年至今美国债务上限已上调110次，更重要的是两党通过债务上限这一筹码推动其他法案通过、实现本党诉求。1月中旬众多共和党人表示不会批准任何提高债务上限的法案除非民主党政府缩减不必要的开支，而1月19日民主党参议员曼钦表示债务上限问题不应当被两党挟持。1月26日美国民主党参议员曼钦和美国众议院议长麦卡锡就债务上限问题举行会谈。

2、美欧日就《通胀削减法案》进行磋商

正如我们在2022年8月8日报告《“通胀削减法案”能否扭转中期选举乾坤？》中指出，《通胀削减法案》的实质在于绿色能源投资、削减赤字，并加快制造业（尤其是新能源）回流。《通胀削减法案》中亦明确指出，到2023年年底，电池的关键矿物含量必须达到40%（指来源于美国或与美国有自由贸易协定的国家的汽车制造商的比例），2026年达到80%；到2023年底，电池必须有50%在北美组装，2028年达到100%。

因此，自1月1日《通胀削减法案》正式生效以来，美欧争端不绝于耳。1月中旬达沃斯论坛期间，欧盟委员会主席冯德莱恩公开表示《通胀削减法案》将妨害欧洲企业的利益，并计划通过政府资金支持和主权基金的方式抗衡。1月18日德国总理舒尔茨表示，《通胀削减法案》不能歧视欧洲企业，保护主义将阻碍竞争和创新，1月19日法国总统马克龙表示《通胀削减法案》将对欧洲造成真正的冲击，若无作为就会导致欧洲逐步去工业化。

1月25日，美国财长耶伦表示，日本和欧盟需要与美国就新的贸易协定谈判，以满足关键矿物含量采购来源要求。耶伦在接受采访时表示，新的贸易协议或许是必要的。

3、美国科技公司裁员潮蔓延

1月18日微软宣布，将于3月底前在全球范围内裁员1万人，占员工总数的5%，以应对经济形势不佳及客户需求变化。1月20日Alphabet宣布将裁员约1.2万人，占员工总数的6%，为该公司有史以来规模最大的一轮人员精简。1月22日苹果已削减零售渠道的非季节性员工。1月26日IBM宣布将裁员约3900，占员工总数的1.4%，同日亚马逊开启第二波裁员，已有3000多名员工失去工作。至此，FAAMG五大互联网巨头无一幸免。据Crunchbase News统计，2023年1月1日-1月20日，美国科技公司已有46000多名员工被解雇。

4、俄乌局势再度紧张

1月25日拜登致电英、法、德、意领导人讨论俄乌问题，包括在支持乌克兰方面的密切协调，同日美国宣布将向乌克兰提供31辆M1“艾布拉姆斯”主战坦克，德国宣布将于3月底向乌克兰交付“豹2”坦克。对此，俄罗斯官员表示，这种“危险举动”是对俄方的进一步挑衅，并将导致俄乌冲突进一步升级。1月26日拜登表示美国和盟友在支持乌克兰问题上保持充分团结。1月26日上午乌克兰遭受俄罗斯大规模空袭，包括首都基辅在内的乌克兰全国多处能源设施被炸，乌克兰总统泽连斯基呼吁西方加快武器援助速度。1月26日，乌克兰扎波罗热州行政机构主要委员会成员罗戈夫表示，乌方军队有可能在即将到来的春天发起反攻。

（二）其他海外信息汇总

1月19日，WHO研究显示，曾经感染过新冠并接种过疫苗的人可获得避免混合免疫，能预防97%以上的重症或住院率，保护期可长达12个月。

1月20日，美国及盟友同意对俄罗斯成品油设置价格上限。此外，还同意对成品油制定两种不同的上限:一种是针对通常较原油溢价的产品，例如柴油，另一种针对较原油折价的产品，比如燃料油。

1月23日，日本通常国会开幕，会议为期150天，如无延期，将于6月21日结束。预计将有四个政府方面的演讲，包括日本首相岸田文雄的施政方针演说，随后几日各党派将提出具有代表性的问题。

1月24日，福特在洽谈将德国汽车工厂出售给比亚迪，谈判仍处于初级阶段。

1月25日，亚马逊工人在英格兰中部考文垂的仓库举行罢工，工人表示对低于通胀率的加薪和艰苦的工作条件感到不满。

1月25日，据知情人士透露，拜登还未最终决定担任白宫国家经济委员会主任新人选，但美联储二把手、副主席布雷纳德是拜登经济委员会主席的热门人选。若她最终获选，美联储将出现一个决策者的空缺。

1月26日，雪佛龙宣布，预计2022年四季度的利润将创历史新高，公司将实施750亿美元股票回购，并将连续第36个季度提高股息。本次回购或引发市场对石油利润的政治焦虑。

1月26日，美国社交媒体Facebook和Instagram时隔两年恢复特朗普账号使用权限。

1月26日，荷兰光刻机巨头阿斯麦CEO温宁克表示，美国主导的针对中国的半导体出口管制措施，最终会促使中国在高端芯片制造设备领域成功研发自己的技术。

二、经济数据：美国GDP好于预期，欧元区PMI重返荣枯线

（一）美国四季度实际GDP增长2.9%，略好于预期

当地时间1月26日，美国商务部公布2022年四季度GDP初值。

去年四季度，美国实际GDP环比折年率2.9%，好于市场预期2.6%，前值3.2%，实现连续两个季度正增长。2022年全年，美国实际GDP增长2.1%，较2021年的增速下滑3.8个百分点。

分项来看，与Q3相比，Q4个人消费的贡献小幅下降，出口红利减退，房地产仍是拖累。占美国GDP总量比重最高的个人消费支出环比折年率+2.1%，低于三季度的2.3%。住宅固定投资大幅下跌26.7%，跌至低谷的房地产市场对GDP形成严重拖累。四季度出口环比折年下滑-1.3%，进口下滑4.6%。净出口对GDP的拉动力在四季度明显减弱。

（二）韩国GDP季度环比两年多以来首次转负

当地时间1月26日，韩国央行发布初步核酸数据，2022年第四季度韩国经济增长率为负0.4%，为2020 Q2以来首次环比转负，前值+0.3%。2022全年韩国经济增长率为2.6%。

分项看，出口和私人消费低迷是四季度韩国经济收缩的主要原因。加息的影响以及防疫重新开放效应的消退，四季度私人消费下降0.4%。全球需求疲软，四季度出口和进口分别大幅下降5.8%和4.6%。

此前，已经公布四季度GDP的主要海外国家还有新加坡、德国。1月3日，新加坡贸易与工业部公布数据，2022年新加坡经济增长3.8%，远远低于2021年的7.6%。四季度实际GDP环比增速0.2%，较三季度的1.1%明显下滑。

1月13日，德国联邦统计局公布初步数据，2022年全年经济增长1.9%，较2021年的2.6%大幅放缓，略高于市场预期1.8%。

（三）1月PMI数据陆续公布，欧元区边际好转

海外国家1月PMI数据陆续公布，欧元区经济形势边际好转。

美国：1月Markit PMI有所好转，但仍处在低位。1月美国Markit制造业PMI录得46.7，前值46.2；服务业录得46.6。前值44.7。

欧元区：1月综合PMI录得50.2，自2022年6月以来再次回到了荣枯线以上。制造业PMI 48.8，前值47.8；服务业PMI 50.7，前值49.8。其中，德国1月综合PMI 49.7，环比上升0.7%；服务业环比上升1.2%，而制造业环比下降0.1%。法国1月综合PMI 49.0，环比下降0.1%。

英国：经济形势依旧十分严峻。1月综合PMI降至47.8，前值49.0；其中制造业PMI录得46.7，前值45.3；服务业录得48.0，前值49.9。

（四）美国12月成屋销售创新低，新屋销售小幅上升

美国商务部普查局发布数据，美国12月成屋销售折年数402万套，为2010年11月以来新低；预期396万套，前值408万套，12月当月成屋销售同比为-33.99%，前值-35.55%。2022年全年成屋销售下降17.8%，创2008年以来最大年度降幅。

12月新屋销售折年数61.6万套，预期61.7万套，前值60.2万套。12月当月新屋销售同比-26.58%，前值-20.37%。2022年全年新屋销售同比下滑16.5%，为2009年以来的最大年度降幅。

12月美国成屋销售中位价同比2.26%，前值4.02%，已经连续10个月下滑；新屋销售中位价同比7.83%，前值6.67%。

三、货币政策：暂时维持欧鹰美鸽局面

（一）加拿大加息25BP，为首个表态将暂停加息的G7央行

1月25日，加拿大央行加息25个基点，政策利率升至4.5%，为自去年3月以来的连续第8次加息。同时加拿大央行表示，不出意外的话将开始暂停加息，成为首个提出暂停加息的G7央行。

加拿大央行在利率声明中表示，如果经济发展与前景预估大体一致，预计会将政策利率维持在当前水平。不过，政策制定者们也警告称，如果经济数据意外好转，可能需要进一步加息。

（二）欧央行近期表态偏鹰，仍需继续50BP的加息幅度

在去年12月加息幅度从75BP降至50BP后，近期欧央行官员普遍发声仍需继续加息50BP，表态鹰派。

1月23日，欧洲央行行长拉加德在德国表示，欧洲央行将采取一切必要措施使通胀回到2%的目标水平,并指出在即将召开的议息会议上将“大幅”加息。

（三）美联储多名官员：看到通胀降温迹象，2月加息25BP

当地时间1月19日，美联储副主席布雷纳德召开新闻发布会，表示很可能在2月1日将基准利率再上调25个基点，将目标区间提高到4.5-4.75%。布雷纳德称“即使最近有所放缓，通胀率仍然很高，政策需要在一段时间内保持足够的限制，以确保通胀回到2%。”

1月20日，费城联储主席哈克也重申支持加息25个基点。他表示“我们一次加息75个基点的日子肯定已经过去了。在我看来，今后加息25个基点是合适的。在今年的某个时候，预计政策利率将具备足够的限制性，我们将保持利率不变，让货币政策发挥作用”。

截至1月27日CME数据显示，市场预期2月1日FOMC加息25BP的概率高达98.1%。根据当前市场预期，今年3月将再次加息25BP，随后暂停加息，四季度将转向降息。

（四）日央行公布货币政策纪要：继续保持宽松

1月23日，日本央行公布2022年12月货币政策会议纪要。纪要显示，货币政策委员会委员们经过讨论一致认为，重要的是继续当前的宽松货币政策，从而以可持续和稳定的方式实现物价稳定目标。

在收益率曲线控制方面，委员们一致认为，日本国债收益率曲线的形成方式与市场操作指导方针一致，因为日本央行设计了各种进行市场操作的方式。部分委员亦指出，日本央行有必要明确解释，扩大10年期日本国债收益率波动区间，并不是代表转向退出货币宽松的政策变化，而是为了在全球通胀压力加剧的情况下使当前货币宽松更具可持续性。

四、境外资产价格走势

1月20日至27日境外资产表现如表4所示。

股市：境外股市普遍收涨。纳斯达克综指、日经225和恒生指数涨幅居前，分别上涨4.32%、3.12%、2.92%；欧洲股市涨幅相对偏弱，其中英国股市下跌0.07%。

债券：债券价格均小幅下跌。10Y美债、10Y德债和10Y日债收益率分别上行4.0BP、13.0BP和6.5BP。

外汇：美元指数下跌0.07%；离岸人民币上涨0.41%；欧元、英镑、日元兑美元涨跌幅分别为0.11%、0.05%、-0.26%。

金属：有色表现优于贵金属。LME镍（2.93%）、LME锌（2.24%）涨幅居前；COMEX黄金、COMEX白银分别上涨0.06%、-1.31%；NYMEX铂金、NYMEX钯金分别下跌2.96%、7.17%。

工业品：多数下跌。WTI原油下跌0.77%，NYMEX天然气上涨0.67%，IPE鹿特丹煤炭下跌4.61%。

农产品：普涨。CBOT大豆、CBOT玉米、CBOT小麦分别上涨0.20%、1.00%、1.15%；NYBOT棉花、NYBOT糖、CME猪肉分别上涨0.22%、6.29%、0.85%。

风险提示

全球经济数据超预期；全球央行货币政策超预期。

以上内容来自于2023年1月27日的《春节期间的海外二三事》报告，报告作者张静静、张一平、张岸天，联系人王泺宾、裴明楠，详细内容请参考研究报告。

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