招商宏观 | 大类资产周报：原油价格走高

大类资产配置小组

张静静    S1090522050003    首席

张一平    S1090513080007    联席首席，组长

罗   丹    报告联系人               研究员

报告发布时间：2023年2月11日

文 | 招商宏观张静静团队

核心观点

过去一周大类资产表现：债券>A股>美股>港股。权益：1）A股市场：市场震荡上行。目前看，国内经济复苏的有利信号持续放出。但从资金流向看，存量资金的内外资在具体行业的资金配置策略分化明显。经济基本面和资金流向的双重因素影响下，市场震荡上行。2）港股市场：延续回调趋势。港股受海外资金和美元走势影响明显，1月非农就业数据提高了美联储持续加息、美元走强的概率，海外资金流出港股市场的预期随之增加，本周市场对港股的投资风险偏好一般。3）美股和其他：美股三大指数先涨后跌，欧洲主要股市涨跌不一。周二美联储主席鲍威尔表示， 1月非农就业表现强劲并不会推动美联储回归更激进的货币政策立场，受此影响美股当日走高。但目前市场对未来美联储具体加息政策和节奏依然存疑，本周美股三大指数走出先涨后跌的趋势。尽管欧洲央行决策者鹰派发言，但德国通胀数据显示通胀降温，欧洲主要股市涨跌不一。债券：1）国内：资金面先紧后松，债券市场持续震荡。本周资金面先紧后松，周初银行间质押式回购成交量明显收敛，银行间流动性压力较大。周三后，央行累计净投放10530亿元，各期限利率顺势回落。下周公开市场到期量仍然较大，叠加缴税以及MLF到期多个因素，央行大概率依然以“呵护”为主，但信贷需求增加可能继续影响银行间流动性。2）海外：美国、欧元区主要国家10债收益率普遍上行。本周美国市场延续上周五非农就业数据表现强劲后的债市行情。欧洲方面，本周欧洲央行副行长金多斯也声称要将通胀率降至2%的目标水平。在市场对央行加息预期强化的影响下，本周美国、欧元区主要国家10债收益率普遍上行。大宗：原油价格走高。本周土耳其和叙利亚发生强烈地震，石油基础设施遭到严重破坏。同时，俄罗斯计划在3月削减石油产量，并且欧佩克+表示不会通过增加产量来填补俄罗斯的减产，引发市场对石油供应短缺的担忧。此外投资者对未来中国原油需求回暖的信心提振。供需的双重预期推动原油价格走高。外汇：美元指数小幅回落，人民币兑美元正常波动。在美元走势震荡以及国内经济高频数据表现符合市场预期的影响下，本周人民币对美元汇率处于正常波动区间。

正文

一、大类资产总体回顾（2月6日-2月10日）

权益：

1）A股市场：市场震荡上行。

就经济基本面而言，本周58同城、安居客发布《1月国民安居指数报告》，报告显示1月购房者信心指数环比上升8.0%，经纪人信心指数环比上升21.1%，全国各线级城市找房热度整体环比上升14.0%。另外，CPI和PPI数据显示国内通胀压力不大。目前看，国内经济复苏的有利信号持续放出。但从资金流向看，北向资金一直是节后市场增量资金的主力，但存量资金的内外资在具体行业的资金配置策略分化明显。经济基本面和资金流向的双重因素影响下，市场震荡上行。

上证指数收盘为3260.67，本周涨跌幅为0.68%↑，深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深300涨跌幅分别为-0.54%、-0.05%、0.04%和0.48%；

从大中小盘的涨跌幅看，小盘指数(1.27%↑)>中盘指数(0.49%↑)>大盘指数(0.39%↑)；价值指数(0.84%↑)>成长指数(0.20%↑)；

从细分板块看，房地产、通信、轻工制造、家电和电力及公用事业表现较好，分别上涨2.84%、2.55%、2.32%、2.17%和1.87%；煤炭、有色金属、农林牧渔、计算机和汽车表现较弱，分别下跌1.31%、1.00%、0.99%、0.62%和0.42%。

本周A股资金净主动买入额为-1414.21亿元，其中中证500和沪深300的资金净主动买入额分别为-216.61亿元和-438.04亿元。

2）港股市场：延续回调趋势。

本周港股市场震荡回调。港股受海外资金流向和美元走势影响明显，1月非农就业数据提高了美联储持续加息、美元走强的概率，海外资金流出港股市场的预期随之增加，本周市场对港股的投资风险偏好一般。另外，内地经济持续复苏但未超市场预期，对港股市场提振有限。

恒生指数和恒生中国企业指数收盘分别为21190.42和7126.19，本周涨跌幅分别为-0.15%↓和-0.88%↓。

从大中小盘的涨跌幅看，中型股(0.15%↑)>中小型股(0.06%↑)>大中型股(-0.11%↓)>大型股(-0.16%↓)>小型股(-0.29%↓)；

从细分板块，中国内地地产、消费、防御行业、医疗保健和港股通新经济跌幅较小，分别下跌0.55%、0.63%、1.09%、1.20%和1.63%。

3）美股和其他：美股三大指数先涨后跌，欧洲主要股市涨跌不一。

周二美联储主席鲍威尔表示，尽管1月非农就业表现强劲会延长美联储为抑制通胀所需要的时间，但这并不会推动美联储回归更激进的货币政策立场，受此影响美股震荡走高。但目前市场对未来美联储加息政策依然存在较大不确定，此外市场依然担忧经济会面临衰退，本周美股三大指数走出先涨后跌的趋势。欧洲股市方面，尽管欧洲央行决策者鹰派发言，但德国通胀数据显示通胀降温，再加上不少公司财报数据乐观，本周欧洲主要股市涨跌不一。

道琼斯工业、标普500、纳斯达克综指、欧元区STOXX50、日经225、韩国综指，本周涨跌幅分别为-0.06%↓、-0.50%↓、-1.42%↓、-0.69%↓、-0.08%↓、0.69%↑。

美国股市，标普500指数中，能源、保健、信息技术表现较好，分别上涨5.45%、0.40%、0.12%；电信服务、非核心消费品、房地产、公用事业、原材料下跌，具体跌幅为-5.35%、-2.09%、-1.34%、-1.24%、-0.58%。纳斯达克指数中，保险表现较好，上涨0.39%；运输、工业、医疗保健、银行、其他金融下跌，具体跌幅为-2.32%、-1.83%、-1.77%、-1.25%、-1.17%。

欧洲股市，能源、银行、电信、医疗保健、汽车及配件表现较好，分别上涨8.86%、2.15%、1.78%、1.24%、0.06%；旅游与休闲、零售、消费与服务、科技、基础资源下跌，具体跌幅为-4.76%、-2.66%、-2.27%、-1.90%、-1.77%。

韩国股市，电器与电子、韩国服务业、运输设备、韩国非金属矿业和纺织与服装表现较好，分别上涨2.74%、1.85%、1.29%、0.90%和0.90%；韩国杂项、医药、运输与储存、韩国医疗精密设备表现较弱，分别下跌4.19%、1.16%、0.88%和0.67%。

日本股市，银行、其他金融业务、玻璃与陶瓷产品和保险表现较好，分别上涨4.49%、2.28%、1.89%和1.77%；房地产、运输设备和其他产品表现较弱，分别下跌2.15%、1.57%和1.45%。

债券：

1）国内：资金面先紧后松，债券市场持续震荡。

本周公开市场共实现净投放6020亿元。整体来看，本周资金面先紧后松，周初银行间质押式回购成交量明显收敛，银行间流动性压力较大。周三后，央行累计净投放10530亿元，各期限利率顺势回落。下周公开市场到期量仍然较大，叠加缴税以及MLF到期多个因素，央行大概率依然以“呵护”为主，但信贷需求增加可能继续影响银行间流动性。不过，鉴于2月历来是经济数据真空期，配置力量可能会持续发力。

利率债方面，10年期国债收益率为2.90%，本周下行0.14BP↓，1年期国债收益率为2.17%，本周上行1.01BP↑，期限利差（10Y-1Y）为73BP，本周下行1.15BP↓；

信用债方面，1年期企业债利差（AAA）为56BP，本周上行2.20BP↑，1年期城投债利差（AAA）为58BP，本周下行0.94BP↓；

资金利率方面，7天Shibor为1.96%，本周下行4.60BP↓，DR007为1.94%，与上周相比，平均值下降6.34BP↓；

中美利差（10Y）为-84BP，本周扩大11.14BP；中美利差（2Y）为-206BP，本周扩大6.17BP。

2）海外：美国、欧元区主要国家10债收益率普遍上行。

本周美国市场延续上周五非农就业数据表现强劲后的债市行情。本周欧洲央行副行长金多斯也声称要将通胀率降至2%的目标水平，不排除3月后进一步加息的可能。在市场对央行加息预期强化的影响下，本周美国、欧元区主要国家10债收益率普遍上行。

美国10债收益率为3.74%，本周上行11.00BP，期限利差（10Y-2Y）依然倒挂，为-76BP，本周倒挂幅度收窄1.00 BP；法国、德国、意大利10债收益率分别为2.83%、2.33%、4.22%，本周分别上行7.80BP、8.00BP、6.80BP。

大宗商品：

原油价格走高。

本周土耳其和叙利亚发生强烈地震，石油基础设施遭到严重破坏。同时，俄罗斯计划在3月削减石油产量，并且欧佩克+表示不会通过增加产量来填补俄罗斯的减产，引发了市场对石油供应短缺的担忧。此外投资者对未来中国对原油需求回暖的信心提振。供需的双重预期推动原油价格走高。黄金价格方面，市场积极关注下周美国通胀数据以及美联储的政策表态，黄金价格小幅波动。

1）国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物，本周涨跌幅分别为5.87%、-0.71%、0.52%、0.23%、-2.19%和-0.26%。

2）全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，本周涨跌幅分别为6.67%↑、-0.33%↓、0.15%↑、-2.07%↑、1.40%↑。

外汇：

美元指数小幅回落，人民币兑美元正常波动。

1月美国非农就业数据预示美联储需要继续加息，但美联储主席鲍威尔认为美国通胀正在缓解并且预计今年通胀将“大幅”放缓，受此影响，美元指数小幅回落。在美元走势震荡以及国内经济高频数据表现符合市场预期的影响下，本周人民币对美元汇率处于正常波动区间。

美元兑人民币为6.79，本周人民币贬值幅度为0.22%；欧元兑人民币为7.29，本周人民币升值幅度为0.29%；美元兑欧元为0.94，升值幅度为0.45%；美元指数为103.58，下跌幅度为0.05%。

二、影响大类资产配置的宏观新闻和数据

国内：

1、2月9日，国家发改委召开全国价格工作视频会议，部署做好2023年价格工作。会议强调，2023年各级价格主管部门要以稳物价为重点，强化市场保供稳价、深化重点领域价格改革、规范价格和收费行为。

2、2月10日，国家统计局发布了2023年1月份全国CPI和PPI数据。从环比看，CPI由上月持平转为上涨0.8%，PPI下降0.4%。

3、2月6日，中共中央、国务院印发《质量强国建设纲要》。深入实施质量强国战略，牢固树立质量第一意识，健全质量政策，加强全面质量管理，促进质量变革创新。到2025年，品牌建设取得更大进展。

海外：

1、2月9日，多位美联储决策者支持以更小幅度加息，在美联储继续努力遏制通胀之际，可能进一步上调利率，但没有人暗示1月强劲的就业报告或将推动他们回归更激进的货币政策立场。

2、2月7日，欧洲央行管委内格尔表示，欧洲央行不应该过快结束加息；欧洲央行的利率仍未达到限制性水平；欧洲央行需要更大幅度的加息；在可预见的未来，降息不在议程上。

三、本周房地产政策变化

四、下周重点数据和事件展望

风险提示：

疫情反复。

以上内容来自于2023年2月11日的《原油价格走高——大类资产配置跟踪（2月6日-2月10日）》报告，报告作者张静静、张一平，联系人罗丹，详细内容请参考研究报告。

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