HA情绪指数持平,资金面分歧较大(降息前)——债市情绪高频跟踪0815 | 华安固收
报告作者:颜子琦
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①市场情绪、②债市杠杆、③现券交易、④债基久期!
01
HA债券市场情绪指数:利率指数持平,转债指
数小幅下降
本周机构对利率债看法仍然偏多,HA利率市场情绪跟踪指数录0.36点,较上周持平;信用债主要关注中资美元债、保险永续债、城投债;对转债乐观态度有所减弱,HA转债市场情绪跟踪指数录得0.12点,较上周下降0.03点。
02
利率债:2家看多/12家偏多/3家中性/6家偏空
,资金面存在分歧
华安观点:利率并无明显利空威胁,建议积极博弈中短端做陡的机会
基本面与通胀虽不是“远方的哭声”,但影响仍然有限,而债市多头唯一的担忧在于资金面会否出现收紧。当前时点,超预期的降息直接回应了多头的隐忧,而市场预期在经历了从“不松”到收紧并再次回归“不松”之后,债市局势将更加明朗,10Y国债盘中也顺利突破2.70%关键点位。在多空平衡打破后,债市通常迅速调整到位,随后1-2个交易日应防范回调风险;而在1-2个月的时间维度看,利率并无明显利空威胁,预计将在今日收盘点位附近非对称震荡。
后市建议积极博弈中短端做陡的机会;在杠杆方面,10BP的缩量降息信号意义大于实际意义,更多是表明了监管的态度,而后续流动性的演绎要看市场本身,我们仍然建议投资者根据对市场主体资金融出的观察“拾阶而下”。
市场观点:主流观点偏多偏空,资金面存在分歧
本周机构观点偏多和偏空居多。2家看多,12家偏多,3家中性,6家偏空。
9%的机构持看多态度,认为目前资金面较宽松,在短期会保持当前的偏宽松状态继续运行。52%的机构持偏多态度,认为债市可能进入慢牛行情。流动性宽松的环境,会使得市场在寻找性价比资产的驱动下,逐步压平曲线。13%的机构持中性态度,认为市场利率围绕着政策利率上下波动并不会取消,但取决于经济增长、通胀等走势。26%的机构持偏空态度,认为经济预期较为悲观,债市进入了低位震荡期。
03
信用债:中资美元债、保险永续债、城投债
华安观点:城投融资分化
城投融资分化仍在加剧,强资质主体能够抓住低利率窗口,通过促进债券回售,降低存量债务融资成本,改善债务期限结构,而弱资质主体由于批文端的压力,难以通过借新还旧改善基本面,票面利率的调升反而会进一步提高公司融资成本,甚至调升票面也难以避免投资者的回售倾向。
建议投资者在择券时,应当优先考虑下调票面利率促进回售的城投主体。
市场热词:中资美元债、保险永续债、城投债
本周,市场对信用债的关注点为中资美元债、保险永续债、城投债。
#中资美元债:美债利率上行风险大幅下降,在合理评估信用风险的情况下,适当关注投资级中资美元债。
#保险永续债:未来保险公司永续债的供给集中度或也较高,可以积极关注优资质保险公司永续债的投资机会。
#城投债:市场观点认为煤钢债下沉性价比有所转弱,钢铁债信用利差整体收窄,综合收益率水平下降,配置性价比一般。
04
可转债:市场观点中性偏多,关注光伏、新能
源、军工、通信行业
本周机构整体持中性和偏多观点。5家偏多,2家中性,1家偏空。
63%的机构持偏多态度。认为市场资金充裕叠加债市“资产荒”的情况下,转债估值将有所延续。25%的机构持中性态度,认为经济的弱复苏无法支撑市场的进一步上涨,转债估值跟随权益市场未来仍将处于震荡趋势。12%的机构持偏空态度,认为当前转债估值偏高,择券空间进一步下降,转债短期压力有所提升。
本周,可转债市场的重点关注行业为光伏、新能源、军工、通信行业。
05
风险提示
流动性风险。
本文内容节选自华安证券研究所已发布报告:《HA情绪指数持平,资金面分歧较大(降息前)——债市情绪高频跟踪20220815》(发布时间:20220815),具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师:颜子琦
分析师执业编号:S0010522030002
邮箱:yanzq@hazq.com
研究助理:杨佩霖
执业编号:S0010122040030
邮箱:yangpl@hazq.com
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投资评级说明
以本报告发布之日起6个月内,证券(或行业指数)相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准,A股以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下:
行业及公司评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上;
增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;
中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;
减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%;
卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上;
无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。
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