【长城宏观】经济下行压力加大，疫情优化仍需提速——20221205周报
核心观点
上周市场回顾
（1）汇率方面，美元指数下跌，人民币对美元升值（2）债市方面，中债收益率上涨，美债收益率下跌（3）股市方面，中美股市均上涨（4）大宗商品方面，国际油价和铜价上涨。
上周经济数据回顾
12月4日当周，长城证券中国GDP跟踪指数进一步下滑。上周地产销售虽出现小幅边际改善，但居民出行数据明显下滑，指向居民消费分项下行压力进一步加大；多个行业开工率环比、同比均走弱，指向固定资产投资分项下行，最终GDP跟踪指数继续下滑。
上周重要事件点评
（1）各地持续优化新冠肺炎疫情防控举措。11月30日，广州多区宣布解除所有疫情防控临时管控区。石家庄市通告,自12月1日起，桥西区、长安区、等实施分区分级差异化防控，有序恢复生产生活秩序。11月30日，广州、重庆、深圳等地均对核酸检测要求作出进一步优化，强调对风险岗位、重点人员开展核酸检测，不得扩大核酸检测范围。自11月上旬优化防疫20条措施出台以来，全国确诊病例仍在继续攀升。其中广州自11月以来日均确诊人数仍在相对高位，北京11月以来确诊人数持续攀升。受此影响，12月4日当周北京地铁客运量明显下滑，环比减少23%，相比上月同期减少76%；广州地铁客运量环比小幅回升9%至263.6万人次，相比上月同期减少43%。我们认为当前奥密克戎毒株传播扩散较快，随着核酸检测、防控管控等措施不断优化，疫情影响人群可能逐渐减少，居民出行可能逐渐迎来好转。经济下行压力加大，各地优化疫情防控系列举措需进一步提速。
（2）房地产再迎利好。11月28日晚间，证监会宣布在股权融资方面调整优化5项措施支持房地产市场平稳健康发展，被业内解读为射出支持房企融资“第三支箭”。11月30日，广州多家个人房贷业务的银行，包括农行、建行、中行、民生银行、光大银行、广州农商行等都对个人房贷推出延期还房贷服务，延长期限最长可达到12个月。我们认为，当前房地产利好不断频出，继房企融资第二支箭（房企发债）重启后，11月28日，证监会又允许符合条件的房地产企业实施重组上市，房企融资第三支箭出现，目前第一支箭、第二支箭、第三之箭全面开花，再叠加改善房企融资环境的金融16条和保交楼等各项措施出台后，如同我们在年度报告《2023年房地产市场展望》所述，明年房企销售大概率回暖，且随着销售回暖，居民贷款增速回升或也拉动社融回升。明年宽货币向宽信用全面演进的概率较大。
（3）欧盟同意对俄罗斯出口石油设置每桶60美元的价格上限。我们认为，设置价格上限的实际作用有限，几乎难以影响俄罗斯石油出口。设置油价上限是全面禁运俄石油的降级制裁，更说明欧盟难以摆脱对俄罗斯的石油依赖。在欧盟摆脱对俄罗斯石油的依赖之前，任何制裁措施最终都存在执行难度，对油价的影响也仅仅是短期的情绪因素，长期油价还是以供需为主导。
（4）美国劳动力市场依然过热，失业率维持低位。11月份美国新增非农就业26.3万人，高于预期的20万人，失业率维持在3.7%的低位，劳动参与率从62.2%小幅下滑至62.1%。劳动力参与数量减少，加剧劳动力市场供需紧张。11月份美国平均时薪同比增速反弹至5.09%，前值4.92%。美国本轮通胀的主要原因之一就是工资-通胀的螺旋上涨。美国工资增速重新反弹至5%以上的高位，增加了通胀压力，这也说明美联储降通胀的目标还未达成。
近期观点重述
（1）美国货币政策：美联储将加息至2023年3月，终点利率在5%以上，5月份可能转入降息周期。
（2）中国财政政策：2023年积极的财政政策仍会像2022年一样保持“合理适度、不透支未来”的总基调，且财政更为前置。狭义赤字率在3.0%左右，全国一般公共预算收入增速12.3%，全国一般公共预算支出为增速6.0%，如果再加上政府性基金收支，宽口径赤字率或为6.1%。
（3）中国货币政策：在房地产下行压力仍然较大，防疫政策优化的基础上刺激消费和投资均需要宽松的货币政策，2023年仍然存在较大降息概率，国内降息或至少50BP以上。
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上周市场数据回顾
1.3 股市：中美股市均上涨
上周，美股上涨，道琼斯工业指数上涨0.24%，纳斯达克指数上涨2.09%，标普500指数上涨1.13%。上周美股反弹的主要原因就是鲍威尔讲话释放出放慢加息步伐的信号，导致股市上涨。但是美国劳动力市场依然旺盛。我们认为，美联储至少将继续加息至2023年一季度，终点利率将在5%以上。美国2023年的经济衰退近在眼前，在美联储转入降息周期之前，美股都将处于熊市阶段。
上周，国内股市上涨，上证指数上涨1.76%，深证指数上涨2.89%，创业板指上涨3.2%。近期，国内刺激政策出台频繁，央行全面降准之后，11月28日证监会在房地产企业股权融资方面出台五项措施，助力房地产市场企稳回升。尤其是，疫情防控措施大幅调整有益于促进消费的恢复。但是，从经济大周期来看，目前仍面临较大的经济下行压力，基本面的转暖还需时日，股市转牛还需等待。
上周，国际油价上涨。12月2日，布伦特原油期货收于86.01美元/桶，较11月25日83.90美元/桶上涨2.51%；WTI原油期货收于80.34美元/桶，较11月25日76.55美元/桶上涨4.95%。12月2日，欧盟成员国一致同意对俄罗斯海运出口原油设置60美元/桶的价格上限。12月3日，俄罗斯总统新闻秘书表示“俄罗斯不会接受西方提出的油价上限，俄罗斯正在评估当下情况，并已经做了一些准备。” 受此事件影响，国际油价出现反弹。
12月2日，LME铜收于8472美元/吨，较11月25日上涨6.03%。上周国际铜价涨幅也主要出现在美联储主席发表讲话之后，说明"放缓加息步伐"的言论迅速导致铜价上涨。在11月28日的《十二月大类资产配置月报》中，我们认为从经济衰退预期，铜产需增速以及美国企业信用债利差来看，铜价都将下行。情绪因素是暂时的，随着美联储加息至5%，美国货币政策放缓预期基本到头。而海外经济衰退预期逐渐增强，需求转弱会推动铜价回落。
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上周经济数据回顾
生产端看，行业开工率环比、同比多数转弱。12月4日当周，唐山钢厂高炉开工率为50.79%，环比上周下滑1.59个百分点，同比涨幅继续回落至10.34%；汽车半钢胎开工率较上周下滑3.49个百分点至64.19%，同比涨幅缩窄，为3.25%；螺纹钢开工率为48.20%，较上周回升1.31个百分点，同比降幅缩窄至-8.7%。石油沥青装置开工率为37.6%，较上周下滑0.6个百分点，同比降幅扩大至-5.76%。
需求端看，地产销售略有回升，地铁出行继续下滑。12月4日当周，30大中城市日均成交面积为43.13万平方米，较上周增加3.1万平方米，同比降幅收窄至-18.9%。九大城市日均地铁客运量为2568.0万人次，环比继续减少198.8万人次，同比降幅继续扩大5个百分点至-47%。线螺采购量为12100吨，环比上周减少700吨，同比降幅扩大至-31.3%。
外贸方面，国内出口运价指数同比降幅继续扩大。12月4日当周，SCFI指数均值为1171.36，比上周下降136.5，同比降幅继续扩大1.95个百分点至-75.2%。
11月整体看，生产偏弱，消费下滑压力仍大，出口同比降幅可能扩大。跟踪的多个行业开工率除汽车半钢胎表现较强，其余较10月环比均继续下滑，但由于去年基数因素，行业开工同比增速有涨有跌，预示11月投资可能不会明显下滑。消费端，商品房、汽车零售、地铁客运量同比均走弱，显示消费下滑压力较大。30大中城市商品房日均成交面积为38.4万方，环比增加3.6万方，但去年高基数影响，商品房销售面积同比降幅继续扩大10.9个百分点至-29.8%；11月前4周（1-17日）乘用车日均销量约4.56万辆，环比10月同期下降15%，同比由涨转降，为-14%；9城地铁客运量日均为3287万人次，环比减少463.4万人次，同比降幅扩大10个百分点至-29.9%。外贸端，运价深度负增，同时作为对照的韩国出口降幅扩大，我国出口金额降幅可能扩大。SCFI运价指数同比深度负增，降幅比10月扩大7.9个百分点至-69.5%，八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比7.2%（前20日数据），比上月同期回升9.9个百分点。但值得注意是，中港协指出外贸集装箱增量主要来自于大量外贸空箱回流，外贸重箱呈同比下降态势。作为对照，韩国11月出口同比下滑14%，降幅扩大8.3个百分点。
12月4日当周，长城证券中国GDP跟踪指数为3.27 ，环比继续下滑。上周地产销售虽出现小幅边际改善，但居民出行数据明显下滑，指向居民消费分项下行压力进一步加大；多个行业开工率环比、同比均走弱，指向投资分项下行，最终GDP跟踪指数继续下滑。
2.3 关键经济指标预测
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上周重要事件点评
3.1 “优化防疫二十条”执行效果待观察
11月30日，广州海珠、天河、番禺、荔湾等区陆续发布通告，宣布解除所有疫情防控临时管控区。石家庄市疫情防控总指挥部办公室发布通告,自12月1日起，桥西区、长安区、裕华区、新华区、高新区、循环化工园区实施分区分级差异化防控，有序恢复生产生活秩序。
11月30日，广州、重庆、深圳等地均对核酸检测要求作出进一步优化，强调对风险岗位、重点人员开展核酸检测，不得扩大核酸检测范围，一般不按行政区域开展全员核酸检测。继广州对特殊群体核酸检测方案作出调整后，沈阳、太原、北京等地也推出相关举措。
11月上旬优化防疫20条措施出台以来，全国确诊病例继续攀升。其中广州自11月以来日均确诊人数仍在相对高位，12月4日当周日均新增确诊1221例。北京11月以来确诊人数持续攀升，12月4日当周日均确诊人数达931例。受此影响，12月4日当周北京地铁客运量明显下滑，日均地铁客运量仅为167.9万人次，环比减少23%，相比上月同期减少76%；广州地铁客运量环比小幅回升9%至263.6万人次，相比上月同期减少43%。
我们认为当前奥密克戎毒株传播扩散较快，随着核酸检测、防控管控等措施不断优化，疫情影响人群可能逐渐减少，居民出行可能逐渐迎来好转。经济下行压力加大，各地优化疫情防控系列举措需进一步提速。
3.2 房地产再迎利好
首先，11月28日晚间，证监会宣布在股权融资方面调整优化5项措施支持房地产市场平稳健康发展，被业内解读为射出支持房企融资“第三支箭”。
其次，11月30日，广州多家个人房贷业务的银行，包括农行、建行、中行、民生银行、光大银行、广州农商行等多家主流银行在广州地区都对个人房贷推出延期还房贷服务，延长期限最长可达到12个月，且在相应期限内不计罚息复利，不上报征信逾期记录。对比多家银行的政策发现，申请个人房贷延期还款的人群，主要包括参加疫情防控工作人员；因感染新型肺炎住院治疗或隔离人员、疫情防控需隔离观察人员；因管控等客观原因出现临时还款困难的客户；受疫情影响较大行业的从业人员、小微企业主、个体工商户、农户等，如交通运输、餐饮娱乐、旅游业、线下零售业、专业市场等受疫情影响较大的相关从业人员；其他因疫情原因无法及时偿还贷款的特殊困难群体等“五类”人员等。
再次，12月2日，多家房企融资部门人士处确认，包括中国银行、中国建设银行、中国工商银行及中国农业银行在内的国有四大行，将在12月10日前，为房企提供以国内资产作为抵押品的境外贷款，以帮助房企偿还海外债务。
另外，浦发银行分别与万科、碧桂园、龙湖集团、绿城中国、美的置业、仁恒置地、大华集团、保利发展、中海发展、华润置地、招商蛇口、中国金茂、大悦城、华发股份、越秀地产及建发地产16家房地产企业签订“总对总”战略合作协议，合计意向性融资总额达5300亿元，坚定落实房地产长效机制，全力支持房地产市场平稳健康发展。且据不完全统计，截至11月底，包括六大行在内的11家银行已与28家房企签署战略合作协议，涉及意向性授信金额超22950亿元。
我们认为，当前房地产利好不断频出，继房企融资第二支箭（房企发债）重启后，11月28日，证监会又允许符合条件的房地产企业实施重组上市，房企融资第三支箭出现，目前第一支箭、第二支箭、第三之箭全面开花，再叠加改善房企融资环境的金融16条和保交楼等各项措施出台后，如同我们在年度报告《2023年房地产市场展望》所述，明年房企销售大概率回暖，且随着销售回暖，居民贷款增速回升或也拉动社融回升。明年宽货币向宽信用全面演进的概率也较大。
12月2日，欧盟同意对俄罗斯出口石油设置每桶60美元的价格上限，七国集团和澳大利亚也将跟进。我们认为，设置价格上限的实际作用有限，几乎难以影响俄罗斯石油出口，短期情绪因素过后，油价会重新回到下行通道。第一，这并不是严格的价格限制。因为欧盟表示“如果石油售价超过每桶60美元的门槛，将禁止为俄石油运输提供保险、金融等服务。” 即使欧盟国家不提供金融、保险等服务，还有其他国家可以提供类似服务来绕开制裁。只要欧盟的需求依然存在，就难以摆脱对俄罗斯石油的依赖。
其次，根据我们对2023年国际油价的预测，俄出口油价明年可能就跌破60美元/桶，限价失去意义。俄乌冲突后，俄罗斯现货ESPO油价就明显低于Brent油价和WTI油价。随着国际油价回落，价差正在收窄。2023年，全球经济可能面临衰退，在需求转弱的背景下，我们预计油价明年底可能跌至50美元/桶。因此，现在看来，60美元/桶的价格上限或许能够限制俄罗斯出口利润，但明年油价下跌后，限价逐渐失去意义。
最后，我们认为设置油价上限是全面禁运俄石油的降级制裁，更说明欧盟难以摆脱对俄罗斯的石油依赖。6月份欧盟宣布第六轮对俄制裁，其中包括从12月5日起停止进口俄罗斯原油，并从2023年2月5日停止进口俄罗斯石油产品。临近12月5日，欧盟几乎难以完全禁运俄罗斯石油，因此才采取了设置价格上限的降级制裁方式。欧盟27%的石油进口自俄罗斯，我们认为在欧盟摆脱对俄罗斯石油的依赖之前，任何制裁措施最终都存在执行难度，对油价的影响也仅仅是短期的情绪因素，长期油价还是以供需为主导。
11月份，美国劳动力市场依然过热，失业率维持低位。12月2日，美国劳工部公布11月份劳动力市场数据，新增非农就业26.3万人，高于预期的20万人，前值为28.4万人。11月失业率依然维持在3.7%的低位，并且劳动参与率从62.2%小幅下滑至62.1%，劳动力参与数量减少，加剧劳动力市场供需紧张。美国加息进程还未走完，只有基准利率提升至5%以上的限制性水平，劳动力市场才可能降温。
11月份美国平均时薪同比增速反弹至5.09%，前值4.92%。美国本轮通胀的主要原因之一就是工资-通胀的螺旋上涨。美国工资增速重新反弹至5%以上的高位，增加了通胀压力，这也说明美联储降通胀的目标还未达成。此时谈论“放缓加息步伐”显得为时尚早，容易造成通胀预期反弹。我们认为，在强劲的劳动力市场和反弹的工资增速支撑下，美联储12月份的加息节奏和紧缩态度尤为关键。如果美联储放缓加息步伐至50bp，政策描述又偏向鸽派，那么通胀预期的反弹可能导致美国通胀反弹。
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近期观点重述
（1）美国货币政策：美联储将加息至2023年3月，终点利率在5%以上。在经济深度衰退压力下，我们认为美联储5月份可能转入降息周期，5月和6月降息25bp，7月、9月、11月和12月降息50bp。
（2）中国财政政策：2023年积极的财政政策仍会像2022年一样保持“合理适度、不透支未来”的总基调，且财政更为前置。狭义赤字率在3.0%左右，全国一般公共预算收入增速12.3%，全国一般公共预算支出为增速6.0%，如果再加上政府性基金收支，宽口径赤字率或为6.1%。
（3）国内货币政策：在房地产下行压力仍然较大，防疫政策优化的基础上刺激消费和投资均需要宽松的货币政策，2023年仍然存在较大降息概率，国内降息或至少50BP以上。
12月2日，长城证券大类资产配置指数124.83。（2022年1月4日作为100）
十二月策略:原油空头25%，铜空头30%，黄金空头20%，权益空头5%，十年期国债多头20%。（具体请参考《十二月大类资产配置月报》）
上周，长城大类资产指数从11月25日的132.17下滑至12月2日的124.83，主要原因是国内股市和铜价上涨。原油指数上涨0.37%，与国际油价涨幅有所差异，可能是人民币对美元升值抵消部分涨幅，近期国际油价可能因欧盟设置价格上限而延缓回落进度。沪铜指数上涨1.71%，拉低大类资产配置指数2.93点，是上周拉低指数最多的分项。沪金指数上涨0.56%，对大类资产配置指数的影响较小。沪深300股指期货上涨2.68%，拉低大类资产配置指数2.44点。近期利好政策密集推出，因此我们下调了股市空头头寸。十年期国债期货下跌0.04%，我们预计在12月5日降准实行之后，后续可能还有降息，因此利率将重新下行，国债期货依然看多。
风险提示
国内宏观经济政策不及预期；国企改革不及预期；货币政策超预期；经济数据实际值与预测值不一致；长城证券中国GDP跟踪指数的构建存在较多假设，部分假设可能与实际情况不一致的风险。
对外发布时间：2022年12月05日报告发布机构：长城证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：蒋飞S1070521080001 jiangfei@cgws.com李相龙S1070522040001 lxlong@cgws.com
仝垚炜（研究助理）
S1070122040023 tongyaowei@cgws.com
贺昕煜（研究助理）
S1070122050027 hexinyu@cgws.com
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数据、会议点评
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调升今年专项债额度概率加大——7月财政数据点评经济复苏放缓，政策仍需加码——7月经济数据点评政策利率如期下调——降息点评宽信用效应短期难现，政策或有降息空间——7月金融数据点评轻数据，重结构，核心通胀持续下行——7月份通胀数据点评美国需求降速放慢，警惕通胀可能再创新高——欧美7月PMI点评
制造业产需修复遇波折——7月PMI点评
一切都为最好结果——7月政治局会议点评加息符合预期，美联储或需持续加息——美国7月加息点评
欧央行超计划加息50bp，彰显急迫态度——欧央行7月加息点评政策合理适度，不预支未来新型城镇化路径上有哪些亮点？——《“十四五”新型城镇化实施方案》点评内需修复加快，地产急需稳住——6月经济数据点评下半年基建投资增速或继续提高——6月财政数据点评美国通胀突破 9%，和我们预期基本一致——美国6月通胀数据点评价格涨、量修复，出口再超预期——6月份外贸数据点评杠杆提速、信用虚胖、利率不升——6月金融数据点评大宗商品快速下跌，PPI同比降速也将加快——6月份通胀数据点评美联储7月或将再次加息75bp——美联储6月会议纪要点评及7月会议前瞻
PMI恢复至疫情前水平——6月PMI点评国企改革“乘风破浪”——“国有资本投资公司改革”点评
财政政策迫在眉睫——5月份财政数据点评
美联储加息75bp比我们预想更快——美国6月加息点评
消费复苏待提速——5月份经济数据点评
理清财政责任，构建长效机制——《关于进一步推进省以下财政体制改革工作》点评美国通胀难言见顶——美国5月通胀数据点评
宽信用来了吗——5月金融数据点评
PPI同比的回落遇到挑战——5月份通胀数据点评
出口回升的原因？——5月份外贸数据点评
中国疫情消退，美国制造业反弹——美国5月PMI点评加快质量提升，提振市场信心——《提高央企控股上市公司质量工作方案》点评
复工复产效果如何？——5月PMI点评政策有针对，实施盼效果——5.23国常会点评
稳楼市信号再明确——5 月LPR降息点评
收入下降原因几何？——4月份财政数据点评风物长宜放眼量——4月份经济数据点评
疫情冲击后，房地产政策重要放松政策出台——4月金融数据及房地产差别化政策点评美国通胀或将继续维持在8%以上——美国4月通胀数据点评
通胀压力仍然不大——4月份通胀数据点评供应链阻滞，出口增速大幅下滑——4月份外贸数据点评
美国制造业指标普遍恶化——美国4月PMI点评
目标不变，努力实现——4月政治局会议点评
疫情冲击加重，政策呵护信心——4月PMI点评
减缓贬值速度——外汇降准点评
增速下降的收入、加快的支出——一季度财政数据点评
通胀创新高，美联储委员强化紧缩预期——美联储5月FOMC会议前瞻疫情冲击经济，期待地产回升——一季度经济数据点评二季度或再降准一次——2022年4月央行降准点评实现双循环下新发展格局的抓手——《关于加快建设全国统一大市场的意见》点评欧美通胀继续上行，加快货币紧缩步伐——欧美3月份通胀数据点评疫情扰动，四月出口仍不乐观——3月份外贸数据点评信贷扩张效果仍待观察——3月份金融数据点评需求冷、成本热，物价暂稳——3月份通胀数据点评俄乌冲突导致新出口订单增速放缓——美国3月PMI点评俄乌冲突导致欧洲PMI回落——欧洲3月PMI点评疫情反扑，制造业再次收缩——3月PMI点评
财政收支高增，卖地收入仍降——1-2月财政数据点评
美联储加息周期正式开启——美国3月份加息点评就地过年再发力，政策仍需再加码——1-2 月份经济数据点评
降息政策可期——2月份金融数据点评
通胀处低位，政策仍不变——2 月份通胀数据点评
俄乌战争或影响进出口——1-2 月份进出口数据点评
美国PMI或将受俄乌战争拖累——美国2月份PMI点评工业企业进入去库存阶段——1 月份通胀数据点评
信贷超预期但结构有待优化 ——1 月份金融数据点评
美联储三月加息即将落地——1月份议息会议点评国企改革：阶段性目标实现——“国企公司制改革成功”点评
从薇娅逃税被罚探索征税变革——金税四期上线点评
实质降息第一步——12月份经济数据点评信用增速暂时性回升——12月份金融数据点评
PPI同比顶部确立——12月份通胀数据点评
深化要素市场化改革，促高质量发展 ——《要素市场化配置综合改革试点总体方案》点评
降息周期开启——降息点评托而不举，期待改革——12月政治局会议和降准点评货币政策可适度加码——10月份经济数据点评继往开来，再创辉煌——十九届六中全会公报点评
社融增速难以回升——10月份金融数据点评或已见顶的剪刀差——10月份通胀数据点评保持韧性的出口，新高的贸易顺差——10月份外贸数据点评
调控政策或有微调——9月份经济数据点评
国企改革：阶段性目标实现
货币增速未如期反弹——9月份金融数据点评出口增速上升，贸易顺差继续扩大——9月份外贸数据点评
PMI指数进入较快下降通道——9月份PMI点评
央行积极应对房地产风险——三季度货币政策例会点评
“涨”的压力依然很大——8月份通胀数据点评
外需+疫情促出口反弹——8月份外贸数据点评财政空间正在“跨周期调节“——7月份财政数据点评明年初M1同比或负增长——7月份金融数据点评
经济如期放缓——7月份经济数据点评
周报、月报、季度报
预计三季度GDP增速为4.8%左右——20221010周报
十月大类资产配置月报商品价格下跌促使GDP跟踪指数回落——20220926周报美再迎加息时点，十年国债利率或突破3.5%——20220919周报俄乌冲突再演变，大宗商品起波澜——20220913周报疫情再起，长城证券GDP跟踪指数回落——20220905周报九月大类资产配置月报持续高温影响水电产量和工业生产——20220822周报社融不佳，限购或需进一步放松——20220815周报大类资产配置指数美国失业率再创新低，大幅加息预期升温——20220808周报八月大类资产配置月报警惕疫情再次反扑——20220725周报下半年道路运输业投资增速有望升高——20220718周报
警惕房地产销量增速拐头向下——20220711周报
长城宏观近期研究报告合集（二季度）内需或将进入快速修复期 ——20220704周报七月大类资产配置月报
外贸吞吐量反弹或预示出口超预期——20220627周报6月份社消零售同比可能回正——20220620周报
美联储加息力度可能增强——20220613周报
刺激效果初步显现——20220606周报
六月大类资产配置月报美元下一波上涨需等待——20220523周报地产行业迎来较大利好——20220516周报四月份出口与社零不乐观——20220509周报人民币汇率料将兑现我们预期——20220425周报
美国消费增速向正常水平回归——20220418周报疫情影响超预期，政策放松再加码——20220411周报中美十年期国债利差继续缩窄——20220328周报金融委释放政策放松信号——20220321周报
稳增长需地产、货币政策发力——20220314周报
今年赤字率目标低于我们预期——20220307周报
欧美利率或快速上扬——20220221周报大类资产配置月报——二月月报预计今年或降息程度较大——20220124周报
基建投资启动了吗？——20220117周报美十年期利率年中或升破2.5%——20220110周报
中美经济或相向而行——一季度宏观经济报告信用收缩压力加大 ——20211227周报四季度GDP增速或低于4%——20211218周报在稳定的基础上搞改革——20211213周报
中央或定调明年改革突破点——12月份宏观经济报告
黄金价格或创新高——20211115周报降准条件或已具备——20211108周报美国十年期国债收益率年底或到2%——20211025周报
美国高通胀和中国房地产新动向——20211018周报
全球流动性预计进一步收紧——20211011周报
风险集中释放，系统风险可控——四季度宏观经济报告
预计8月份GDP增速跌破6%——20210917周报基建发力通胀难消——20210913 周报
对美股上涨仍持乐观态度——20210906 周报
市场突变缘起疫情美联储9月缩表概率不高——长城宏观20210816周报
年底前美国经济保持高景气——长城宏观20210809周报
专题报告
2023年财政政策展望——宏观经济专题报告
美国经济或将深度衰退——2023年美国经济展望
中国潜在经济增速初探——宏观经济专题报告2023年房地产市场展望——宏观经济专题报告上海经济分析报告——宏观经济专题报告市场预期日本或将发生经济危机——海外宏观经济专题报告两轮大通胀，两个国家——宏观经济专题报告山东经济分析报告——宏观经济专题报告
英国财政困境——宏观经济专题报告
本轮房地产组合政策效果如何？——宏观经济专题报告
北溪管道爆炸，能源危机持续，欧洲工业或将长期陷落——宏观经济专题报告
美元升值何时了——宏观经济专题报告
浙江经济分析报告——宏观经济专题报告
发达市场熊市或刚开启——宏观经济专题报告我国外汇储备减少属正常经济现象——宏观经济专题报告俄罗斯断气对欧盟的影响有多大？——宏观经济专题报告世界经济在转折中寻找平衡——长城证券四季度宏观经济展望长城证券中国经济活动指数——宏观经济专题报告原油进口量下降引发的思考——宏观经济专题报告再议财政问题——财政专题报告之三
福建经济分析报告——宏观经济专题报告高温天气扰乱发电节奏——宏观经济专题报告
虚拟和法定货币受流动性冲击时的相同点——宏观经济专题报告或又至降息时点——宏观经济专题报告广东经济分析报告——宏观经济专题报告房地产后周期下的金融转型——宏观经济专题报告
返乡农民工如何就业?——宏观经济专题报告
江苏经济分析报告——宏观经济专题报告中国贸易顺差为何创新高？——宏观经济专题报告
美国经济步入衰退周期——美国经济专题报告
前5月地方财政怎么看？——财政专题报告之二当前中美经济的共同特征：高库存——宏观经济专题报告
下半年宏观经济展望到了捍卫欧元的时候吗？——宏观经济研究专题报告
疫情后经济复苏力度有多大？——下半年经济数据展望促长期增长，盼改革实效——宏观经济半年度报告（下篇）促长期增长，盼改革实效——宏观经济半年度报告（上篇）
8月后财政展望——财政政策专题报告
美联储加息进程到头了吗？——美联储加息专题报告
见微知著，从汽车消费洞察经济增长——宏观经济专题报告短期利率的再思考——宏观经济专题报告粮食减产影响可控，国际粮价正在见顶——国际农产品价格专题报告如何理解当前中国利率现状——宏观经济专题报告
国企拿地占比较高，各地土拍冷热不均——“首轮土拍”专题报告
近期日元为何快速贬值？——宏观经济研究*专题报告美国加息提速，海外风险加剧——二季度宏观经济报告市场的信心来自于改革的决心—宏观经济研究*专题报告
德国“债务刹车”对中国高质量发展的借鉴
如何理解当前社融增速?
俄罗斯受经济制裁对全球经济的影响—宏观经济研究专题报告
任务重、压力大、能完成——2022政府工作报告解读
2022年政府债发行展望——宏观经济研究*专题报告
疫情、地方财政和中国经济
美联储应尽早加息 ——海外宏观专题报告
改革，与时间赛跑2022年经济政策的重心破旧立新，储粮过冬——2022年宏观经济展望从“六大体现”解析共同富裕——宏观经济研究*专题报告
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