【长城宏观】疫情“新十条”出台，经济修复待观察——20221212周报
核心观点
上周市场回顾
汇率方面，美元指数微弱回升，人民币重回7以内（2）债市方面，中美债收益率均上涨（3）股市方面，美股下跌，A股上涨（4）大宗商品方面，国际油价暴跌，铜价微弱上涨。
上周经济数据回顾
12月11日当周，长城证券中国GDP跟踪指数环比小继续小幅下滑。上周虽然居民出行数据开始出现边际转好，地产销售边际持稳，但居民消费分项整体下滑趋势尚未结束；行业开工率边际涨跌不一，投资分项也有小幅下滑，最终GDP跟踪指数继续下滑。
上周重要事件点评
（1）进一步优化落实新冠肺炎疫情防控“新十条”措施出台。12月7日，进一步优化疫情防控新十条出台，涉及核酸检测、隔离方式等多项内容，尤其不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。12月11日当周，居民出行、货运物流等均迎来明显回升。我们认为尽管奥密克戎变异株致病性显著减弱，但传播能力明显增强，短期内仍然可能对居民正常流动、生产、消费等带来一定冲击。如何更好统筹疫情防控和经济社会发展，守护人民生命安全，维护好正常生产生活秩序，是下一阶段的重要任务，优化疫情防控效果仍待继续观察。
（2）政治局会议奠定经济发展基调。中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2023年党风廉政建设和反腐败工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议在国际环境、国内改革、货币财政实施政策、防疫政策、扩大内需等一系列各方面都给予了顶层设计。总体而言，我们认为这次政治局会议召开之后，预示着经济发展重新回到国家最高战略舞台。
（3）中阿国家峰会顺利举办。12月9日，首届中国-阿拉伯国家峰会在沙特首度利雅得举行，峰会发表《首届中阿峰会利雅得宣言》，宣布中阿双方一致同意全力构建面向新时代的中阿命运共同体。沙特是中国最大的进口石油来源国，中阿合作有利于能源安全和油价稳定。沙特阿拉伯寻求工业化转型，中国海外市场继续扩大。中阿峰会推进人民币结算石油贸易，虽然暂未形成具体协议，但人民币国际化更进一步。
上周观点重述
（1）美国货币政策：美联储将加息至2023年3月，终点利率在5%以上，5月份可能转入降息周期。（2）中国财政政策：2023年积极的财政政策仍会像2022年一样保持“合理适度、不透支未来”的总基调，且财政更为前置。狭义赤字率在3.0%左右，全国一般公共预算收入增速12.3%，全国一般公共预算支出为增速6.0%，如果再加上政府性基金收支，宽口径赤字率或为6.1%。（3） 中国货币政策：在房地产下行压力仍然较大，防疫政策优化的基础上刺激消费和投资均需要宽松的货币政策，2023年仍然存在较大降息概率，国内降息或至少50BP以上。
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上周市场数据回顾
1.1 汇市：美元指数微弱回升，人民币重回7以内
上周，美元指数微弱回升，从12月2日的104.52微弱回升至12月9日的104.94。美联储将于12月15日召开本年度的最后一次议息会议。在静默期前的最后一次讲话中，12月3日芝加哥联储主席埃文斯表示“我们可能将不得不有一个略高的联邦基金利率峰值，即使可能放缓步伐。” 12月2日，美联储理事巴尔表示“我们正在研究的问题是当前利率是否具有足够的限制性？我们还需要采取多少限制措施，才能看到最终导致通货膨胀降低的经济变化，我认为我们在这方面还有一些工作要做，所以我们还没有结束。” 市场都在等待12月美联储加息结果，因此上周美元指数基本稳定。我们认为美联储12月或将加息50bp，但鉴于劳动力市场依然旺盛，不排除继续加息75bp的可能。
上周，人民币对美元升值，汇率从12月2日的7.02回落至12月9日的6.96。12月5日，国际金融机构纷纷上调了2023年中国经济预期，美元兑人民币迅速从前一日的7.03下跌至6.96，这也是自9月19日人民币破“7”以来重回“6”区间。各地持续优化疫情防控措施，虽然短期确诊人数增加较快，但在度过近期的艰难时刻之后，中国经济将于2023年稳定复苏，明年疫情不会对经济造成巨大扰动，这是支撑人民币升值的重要因素。上周，人民币对其他主要货币均升值，12月2日，人民币汇率指数也小幅回升至97.39。
1.2 债市：中美债收益率均上涨
上周，中美债收益率均上涨。中债方面，两年期中债收益率12月9日收于2.40%，较12月2日上涨8bp；十年期中债收益率收于2.89%，上涨2bp，中债10-2年期利差48bp。12月7日，两年期中债收益率2.41%和十年期中债收益率2.89%，均创今年新高，不利于经济恢复，还需要进一步降息。美债方面，两年期美债收益率12月9日收于4.33%，较12月2日上涨5bp；十年期美债收益率收于3.57%，上涨6bp，美债10-2年期利差-76bp。中美债十年期利差倒挂68bp，两年期利差倒挂193bp。
上周，中国Shibor短期利率上涨，LIBOR美元短期利率微弱下降。12月9日，中国6月期SHIBOR利率2.38%，较12月2日上涨6bp，是4月25日以来新高。银行间流动性需求继续上升，降息的紧迫性继续提升。美元6月期LIBOR利率5.14%，较12月2日微弱下降1bp。美联储加息进程尚未结束，美元LIBOR利率还将继续上涨最后一小段路程。
1.3 股市：美股下跌，A股上涨
上周，美股下跌，道琼斯工业指数下跌2.77%，纳斯达克指数下跌3.99%，标普500指数下跌3.37%。12月5日，美国公布11月非制造业PMI指数56.5%，远高于预期的53.1%，前值54.4%。非制造业PMI不降反升，结合前几日公布的失业率维持3.7%的低位，这可能意味着美联储更长的加息周期和更高的终点利率，进而经济衰退的幅度可能更大，因此美股大幅下跌。在美联储转入降息周期之前，美股都将处于熊市。
上周，国内股市上涨，上证指数上涨1.61%，深证指数上涨2.51%，创业板指上涨1.57%。上周，国内疫情防控政策再度优化，“新十条”政策出台后，疫情对经济的影响将逐渐减弱，2023年经济有望稳定复苏。但近几个月，确诊人数的快速增长将拖累消费，同时外需也在减弱，预计至明年一季度，经济都将面临压力较大的一段时期，经济数据可能仍在底部，股市从熊到牛的转向还需要继续等待。
1.4 大宗商品：国际油价暴跌，铜价微弱上涨
上周，国际油价暴跌。12月9日，布伦特原油期货收于76.70美元/桶，较12月2日86.01美元/桶暴跌10.82%；WTI原油期货收于71.58美元/桶，较12月2日80.34美元/桶暴跌10.90%。在12月5日的周报中，我们就表示“设置价格上限的实际作用有限，几乎难以影响俄罗斯石油出口，短期情绪因素过后，油价会重新回到下行通道。” 油价跌破80美元/桶验证了我们在《10月大类资产配置月报》中的判断“四季度，国际油价将在经济衰退，需求转弱的主导下继续回落。四季度布伦特原油期货价或将跌破80美元/桶。” 我们认为，2023年国际油价将继续单边下跌。
12月9日，LME铜收于8485美元/吨，较12月2日上涨0.15%。12月7日，全球大宗商品生产和交易商嘉能可首席执行官表示“铜将出现巨大短缺，但价格尚未反映出这一点。” 但是从供给来看，9月全球精炼铜产能同比3.54%，自2021年9月后，产量增速就持续升高。从需求来看，2023年全球面临经济衰退，需求会逐步转弱。我们认为，铜价可能即将转入下行通道。
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上周经济数据回顾
2.1 上周经济数据一览
生产端看，行业开工率环比、同比涨跌不一。12月11日当周，唐山钢厂高炉开工率为53.17%，环比上周提高2.38个百分点，同比涨幅上升至34%；汽车半钢胎开工率较上周提高1.94个百分点至66.13%，同比小幅升至3.75%；螺纹钢开工率暂未公布；石油沥青装置开工率为33.6%，较上周下滑4个百分点，同比降幅扩大至-6.4%。
需求端看，地产销售与上周基本持平，地铁出行明显回升。12月11日当周，30大中城市日均成交面积为43.26万平方米，较上周增加0.1万平方米，同比降幅收窄至-4.74%。九大城市日均地铁客运量为3227.7万人次，环比上周增加605.4万人次，同比降幅收窄13.1个百分点至-32.4%。线螺采购量为13300吨，环比上周增加1200吨，同比降幅收窄至-19.9%。
外贸方面，国内出口运价指数同比降幅继续扩大。12月11日当周，SCFI指数均值为1138.09，比上周下降33.3，同比降幅继续扩大1.1个百分点至-76.3%。
2.2 长城证券中国GDP跟踪指数
12月11日当周，长城证券中国GDP跟踪指数为3.22 ，环比小幅下滑。上周虽居民出行数据开始出现边际转好，地产销售边际持稳，但居民消费分项整体下滑趋势尚未结束；行业开工率边际涨跌不一，投资分项也有小幅下滑，最终GDP跟踪指数继续下滑。
2.3 关键经济指标预测
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上周重要事件点评
3.1 进一步优化新冠肺炎疫情防控“新十条”措施出台
12月7日，进一步优化疫情防控新十条出台，涉及核酸检测、隔离方式等多项内容，尤其不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。随后多地进一步优化疫情防控措施，12月10日天津文化和旅游局宣布文旅场所不再验码查核酸，密闭娱乐场所应开尽开；深圳卫健委宣布12月11日开始，不再对来（返）深人员采取疫情核查防控措施。
12月11日当周，居民出行、货运物流等均迎来明显回升。全国高速公路货车日通行量逐日回升，当周日均通行量达692.3万辆，比12月4日当周回升10%，9城日均地铁客运量达到3227.7万人次，比12月4日当周回升23.1%；百城拥堵延时指数回升至150.06。
我们认为尽管奥密克戎变异株致病性显著减弱，但传播能力明显增强，短期内仍然可能对居民正常流动、生产、消费等带来一定冲击。以广州为例，中国工程院院士钟南山团队12月9日在专访中表示，根据团队模型测算，预计广州第一波感染峰值可能会在明年一月中上旬到二月中期到来，三月份中上旬进入平稳阶段，乐观估计在明年上半年可恢复到疫情前的生活状态。如何更好统筹疫情防控和经济社会发展，守护人民生命安全，维护好正常生产生活秩序，是下一阶段的重要任务，优化疫情防控效果仍待继续观察。
3.2 政治局会议奠定经济发展基调
中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2023年党风廉政建设和反腐败工作。首先，会议运用了“面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务”表述，与4月、7月会议不同。我们认为这是对国际环境和国内任务的重新再定义，使用“风高浪急”说明国际形势受地缘政治冲突、欧美衰退预期并存而更加纷繁复杂；而国内经济受疫情影响下行压力加大，房地产后周期、人口老龄化、消费降级三大问题凸显，亟待改革解决。
其次，关于货币财政政策，会议指出，“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”。暗示2023年要在财政和货币政策上再次适当发力，我们在年度报告中也指出：2023年财政与2022年一样也是积极的一年，发力前置的一年，可能存在较大的降息概率，降息幅度或在50BP左右。另外，去年底召开的中央经济工作会议总结2021年经济工作、部署2022年经济工作，表述为“积极的财政政策要提升效能，稳健的货币政策灵活精准、合理适度。我们认为，此次政治局会议提出的“加力提效”表明要更加注重实施效果，在二十大定调的艰苦奋斗的斗争精神下，以及“合理适度，不预支未来”的顶层设计下，财政和货币发力已不能再大水漫灌了，简单来说就是不能再追求“量”，而需要在“效”上再发力，这也契合我们年度报告观点。
然后，在防疫政策上，与4月、7月会议相比，没有“坚定不移坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零”的表述。全文关于疫情的表述只有“更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来"，说明当前经济发展需在首位了，要更加强调疫情防控和经济发展的平衡性。相应的，7月时提到的“疫情防控取得积极成效”也被删掉，“算政治账，总账”也不再提。
最后，会议指出“要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用”，第一次把消费的作用定义为基础作用，充分强调消费在扩大内需的关键性。（4月会议消费表述为“要发挥消费对经济循环的牵引带动作用”，7月会议没有提消费）。“改革开放全面深化”，改革开放再次被提及。
另外，关于房地产政策的表述，4月时表述为“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，这次没有提。历史上也有政治局会议未提，但后面的中央经济工作会议再次提及的情况。
总体而言，我们认为，这次政治局会议召开之后，预示着经济发展重新回到国家最高战略舞台。
3.3 中国—阿拉伯国家峰会
12月9日，首届中国-阿拉伯国家峰会在沙特首度利雅得举行，峰会发表《首届中阿峰会利雅得宣言》，宣布中阿双方一致同意全力构建面向新时代的中阿命运共同体。中国国家主席习近平发表了题为《弘扬中阿友好精神 携手构建面向新时代的中阿命运共同体》的讲话。习主席指出，作为构建中阿命运共同体和落实《中阿全面合作规划纲要》的第一步，未来3到5年，中方愿同阿方一道，在支持发展、粮食安全、卫生健康、绿色创新、能源安全、文明对话、青年成才、安全稳定等8个领域推进“八大共同行动”，争取早期收获。
中阿合作有利于能源安全和油价稳定。沙特是中国最大的进口石油来源国。2022年1至10月，中国共进口原油4.13亿吨，进口自沙特的原油占比17.8%，位居第一，进口自俄罗斯的原油占比17.4%，紧随其后。习近平主席在发言中提出“构建能源立体合作新格局，中国将继续从海合会国家扩大进口原油、液化天然气，加强油气开发、清洁低碳能源技术合作，开展油气贸易人民币结算。” 海合会成员国包括沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特、阿曼、巴林6国。
沙特阿拉伯寻求工业化转型，中国海外市场继续扩大。2016年，沙特政府公布《2030年愿景》后采取积极措施，努力从依赖石油的单一发展国家转向多元化的工业体系。2022年12月8日，中国政府与沙特政府签署了《中华人民共和国政府和沙特阿拉伯王国政府关于共建“一带一路”倡议与“2030愿景”对接实施方案》。中国改革开放以来的发展成就举世瞩目，沙特阿拉伯希望借助中国的发展经验来建设多元化工业体系。中国和沙特的贸易合作，会进一步扩宽中国在中东地区的市场。
中阿峰会推进人民币结算石油贸易，人民币国际化可能更进一步。中阿双方在会议中探讨了石油贸易采用人民币结算的方案，虽然未达成有效的协议或文件，但随着中阿合作和贸易的深化，中国的人民币跨境支付系统CIPS可能在海湾国家发挥更多作用。这不仅有利于进一步推进人民币国际化，也有利于阿拉伯国家在石油贸易中摆脱美元霸权。长期来看，人民币的国际地位有所提升，美元的国际地位有所减弱。近期观点重述
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近期观点重述
4.1 关键政策预期
（1）美国货币政策： 美联储将加息至2023年3月，终点利率在5%以上。在经济深度衰退压力下，我们认为美联储5月份可能转入降息周期，5月和6月降息25bp，7月、9月、11月和12月降息50bp。
（2）中国财政政策：2023年积极的财政政策仍会像2022年一样保持“合理适度、不透支未来”的总基调，且财政更为前置。狭义赤字率在3.0%左右，全国一般公共预算收入增速12.3%，全国一般公共预算支出为增速6.0%，如果再加上政府性基金收支，宽口径赤字率或为6.1%。
（3）国内货币政策：在房地产下行压力仍然较大，防疫政策优化的基础上刺激消费和投资均需要宽松的货币政策，2023年仍然存在较大降息概率，国内降息或至少50BP以上。
4.2 上周重要报告汇总
4.3 长城证券大类资产配置指数走势
12月9日，长城证券大类资产配置指数大幅回升至140.19。（2022年1月4日作为100）
十二月策略:原油空头25%，铜空头30%，黄金空头20%，权益空头5%，十年期国债多头20%。（具体请参考《十二月大类资产配置月报》）
上周，长城大类资产指数从12月2日的133.21回升至12月9日的140.19，主要拉升因素就是油价暴跌。上周，原油指数大幅下跌11.83%，我们在十二月将原油空头从15%上调至25%，因此油价暴跌上周拉升大类资产指数16.03点。沪铜指数上涨1.31%，拉低大类资产指数2.58点，是上周拉低指数最多的分项。沪金指数下跌1.51%，拉升大类资产指数2.46点。沪深300股指期货上涨3.13%，但我们在十二月策略中及时降低了股票空头头寸，因此仅仅拉低大类资产指数0.92点。十年期国债期货下跌0.06%，对大类资产配置指数影响较小。
风险提示
国内宏观经济政策不及预期；国企改革不及预期；货币政策超预期；经济数据实际值与预测值不一致；长城证券中国GDP跟踪指数的构建存在较多假设，部分假设可能与实际情况不一致的风险。
对外发布时间：2022年12月12日报告发布机构：长城证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：蒋飞S1070521080001 jiangfei@cgws.com李相龙S1070522040001 lxlong@cgws.com
仝垚炜（研究助理）
S1070122040023 tongyaowei@cgws.com
贺昕煜（研究助理）
S1070122050027 hexinyu@cgws.com
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数据、会议点评
【长城宏观】针对个人养老金问题该出手了——“个人养老金”点评
【长城宏观】内需修复加快，地产急需稳住——6月经济数据点评【长城宏观】内需修复加快，地产急需稳住——6月经济数据点
评【长城宏观】忘掉数据回落，警惕需求反扑——美国7月通胀数据点评【长城宏观】欧央行展现强硬“鹰派”态度，欧美或将持续加息——欧央行7月会议纪要点评疫情扩散，PMI进一步回落——11月PMI点评
美国制造业如预期跌破荣枯线——美欧11月PMI点评
疫情扩散，PMI进一步回落——11月PMI点评
如何看待年内二次降准——降准点评
继续坚定加息，准备应对衰退——美联储11月会议纪要点评狭义财政收入持续修复，卖地收入降幅缩窄——10月财政数据点评疫情影响，经济增速回落——10月份经济数据点评宽信贷政策仍需接力——10月份金融数据点评通胀最严峻的时期已经过去——美国10月通胀数据点评PPI同比负增，企业去库仍将继续——10月份通胀数据点评出口增速快速下降——10月份外贸数据点评需求仍在增长，加息仍要坚定前行——美国11月加息点评
美国需求依然坚韧——美欧10月PMI点评PMI再次收缩——10月PMI点评
欧央行强硬加息，美联储将如何应对？——欧央行10月加息75bp点评财政收入或继续修复——9月财政数据点评
经济仍在低速复苏——9 月份经济、外贸数据点评五大重点解读二十大报告——宏观经济政策点评核心通胀仍上行，需要考虑加息100bp——美国9月通胀数据点评PPI同比或将进入通缩区间——9月份通胀数据点评
态度愈加强硬，11月或将加息75bp——美联储9月会议纪要点评结构性降息促使信贷高增——9月金融数据点评重回扩张，基础不稳——9月PMI点评社融需求依然不旺——8月金融数据点评核心价格仍偏弱，需求修复待加速——8月份通胀数据点评欧央行加息节奏赶上美联储——欧央行9月加息75bp点评贸易顺差或在筑顶——8月份外贸数据点评稳汇率难度大于去年——外汇存款准备金率点评需求反弹兑现，货币收紧再行——美欧8月PMI点评制造业仍在弱复苏——8月PMI点评欧央行展现强硬“鹰派”态度，欧美或将持续加息——欧央行7月会议纪要点评意识到通胀反弹和预期脱锚风险，或将继续大幅加息——美联储7月会议纪要点评
调升今年专项债额度概率加大——7月财政数据点评经济复苏放缓，政策仍需加码——7月经济数据点评政策利率如期下调——降息点评宽信用效应短期难现，政策或有降息空间——7月金融数据点评轻数据，重结构，核心通胀持续下行——7月份通胀数据点评美国需求降速放慢，警惕通胀可能再创新高——欧美7月PMI点评
制造业产需修复遇波折——7月PMI点评
一切都为最好结果——7月政治局会议点评加息符合预期，美联储或需持续加息——美国7月加息点评
欧央行超计划加息50bp，彰显急迫态度——欧央行7月加息点评政策合理适度，不预支未来新型城镇化路径上有哪些亮点？——《“十四五”新型城镇化实施方案》点评内需修复加快，地产急需稳住——6月经济数据点评下半年基建投资增速或继续提高——6月财政数据点评美国通胀突破 9%，和我们预期基本一致——美国6月通胀数据点评价格涨、量修复，出口再超预期——6月份外贸数据点评杠杆提速、信用虚胖、利率不升——6月金融数据点评大宗商品快速下跌，PPI同比降速也将加快——6月份通胀数据点评美联储7月或将再次加息75bp——美联储6月会议纪要点评及7月会议前瞻
PMI恢复至疫情前水平——6月PMI点评国企改革“乘风破浪”——“国有资本投资公司改革”点评
财政政策迫在眉睫——5月份财政数据点评
美联储加息75bp比我们预想更快——美国6月加息点评
消费复苏待提速——5月份经济数据点评
理清财政责任，构建长效机制——《关于进一步推进省以下财政体制改革工作》点评美国通胀难言见顶——美国5月通胀数据点评
宽信用来了吗——5月金融数据点评
PPI同比的回落遇到挑战——5月份通胀数据点评
出口回升的原因？——5月份外贸数据点评
中国疫情消退，美国制造业反弹——美国5月PMI点评加快质量提升，提振市场信心——《提高央企控股上市公司质量工作方案》点评
复工复产效果如何？——5月PMI点评政策有针对，实施盼效果——5.23国常会点评
稳楼市信号再明确——5 月LPR降息点评
收入下降原因几何？——4月份财政数据点评风物长宜放眼量——4月份经济数据点评
疫情冲击后，房地产政策重要放松政策出台——4月金融数据及房地产差别化政策点评美国通胀或将继续维持在8%以上——美国4月通胀数据点评
通胀压力仍然不大——4月份通胀数据点评供应链阻滞，出口增速大幅下滑——4月份外贸数据点评
美国制造业指标普遍恶化——美国4月PMI点评
目标不变，努力实现——4月政治局会议点评
疫情冲击加重，政策呵护信心——4月PMI点评
减缓贬值速度——外汇降准点评
增速下降的收入、加快的支出——一季度财政数据点评
通胀创新高，美联储委员强化紧缩预期——美联储5月FOMC会议前瞻疫情冲击经济，期待地产回升——一季度经济数据点评二季度或再降准一次——2022年4月央行降准点评实现双循环下新发展格局的抓手——《关于加快建设全国统一大市场的意见》点评欧美通胀继续上行，加快货币紧缩步伐——欧美3月份通胀数据点评疫情扰动，四月出口仍不乐观——3月份外贸数据点评信贷扩张效果仍待观察——3月份金融数据点评需求冷、成本热，物价暂稳——3月份通胀数据点评俄乌冲突导致新出口订单增速放缓——美国3月PMI点评俄乌冲突导致欧洲PMI回落——欧洲3月PMI点评疫情反扑，制造业再次收缩——3月PMI点评
财政收支高增，卖地收入仍降——1-2月财政数据点评
美联储加息周期正式开启——美国3月份加息点评就地过年再发力，政策仍需再加码——1-2 月份经济数据点评
降息政策可期——2月份金融数据点评
通胀处低位，政策仍不变——2 月份通胀数据点评
俄乌战争或影响进出口——1-2 月份进出口数据点评
美国PMI或将受俄乌战争拖累——美国2月份PMI点评工业企业进入去库存阶段——1 月份通胀数据点评
信贷超预期但结构有待优化 ——1 月份金融数据点评
美联储三月加息即将落地——1月份议息会议点评国企改革：阶段性目标实现——“国企公司制改革成功”点评
从薇娅逃税被罚探索征税变革——金税四期上线点评
实质降息第一步——12月份经济数据点评信用增速暂时性回升——12月份金融数据点评
PPI同比顶部确立——12月份通胀数据点评
深化要素市场化改革，促高质量发展 ——《要素市场化配置综合改革试点总体方案》点评
降息周期开启——降息点评托而不举，期待改革——12月政治局会议和降准点评货币政策可适度加码——10月份经济数据点评继往开来，再创辉煌——十九届六中全会公报点评
社融增速难以回升——10月份金融数据点评或已见顶的剪刀差——10月份通胀数据点评保持韧性的出口，新高的贸易顺差——10月份外贸数据点评
调控政策或有微调——9月份经济数据点评
国企改革：阶段性目标实现
货币增速未如期反弹——9月份金融数据点评出口增速上升，贸易顺差继续扩大——9月份外贸数据点评
PMI指数进入较快下降通道——9月份PMI点评
央行积极应对房地产风险——三季度货币政策例会点评
“涨”的压力依然很大——8月份通胀数据点评
外需+疫情促出口反弹——8月份外贸数据点评财政空间正在“跨周期调节“——7月份财政数据点评明年初M1同比或负增长——7月份金融数据点评
经济如期放缓——7月份经济数据点评
周报、月报、季度报
预计三季度GDP增速为4.8%左右——20221010周报
十月大类资产配置月报商品价格下跌促使GDP跟踪指数回落——20220926周报美再迎加息时点，十年国债利率或突破3.5%——20220919周报俄乌冲突再演变，大宗商品起波澜——20220913周报疫情再起，长城证券GDP跟踪指数回落——20220905周报九月大类资产配置月报持续高温影响水电产量和工业生产——20220822周报社融不佳，限购或需进一步放松——20220815周报大类资产配置指数美国失业率再创新低，大幅加息预期升温——20220808周报八月大类资产配置月报警惕疫情再次反扑——20220725周报下半年道路运输业投资增速有望升高——20220718周报
警惕房地产销量增速拐头向下——20220711周报
长城宏观近期研究报告合集（二季度）内需或将进入快速修复期 ——20220704周报七月大类资产配置月报
外贸吞吐量反弹或预示出口超预期——20220627周报6月份社消零售同比可能回正——20220620周报
美联储加息力度可能增强——20220613周报
刺激效果初步显现——20220606周报
六月大类资产配置月报美元下一波上涨需等待——20220523周报地产行业迎来较大利好——20220516周报四月份出口与社零不乐观——20220509周报人民币汇率料将兑现我们预期——20220425周报
美国消费增速向正常水平回归——20220418周报疫情影响超预期，政策放松再加码——20220411周报中美十年期国债利差继续缩窄——20220328周报金融委释放政策放松信号——20220321周报
稳增长需地产、货币政策发力——20220314周报
今年赤字率目标低于我们预期——20220307周报
欧美利率或快速上扬——20220221周报大类资产配置月报——二月月报预计今年或降息程度较大——20220124周报
基建投资启动了吗？——20220117周报美十年期利率年中或升破2.5%——20220110周报
中美经济或相向而行——一季度宏观经济报告信用收缩压力加大 ——20211227周报四季度GDP增速或低于4%——20211218周报在稳定的基础上搞改革——20211213周报
中央或定调明年改革突破点——12月份宏观经济报告
黄金价格或创新高——20211115周报降准条件或已具备——20211108周报美国十年期国债收益率年底或到2%——20211025周报
美国高通胀和中国房地产新动向——20211018周报
全球流动性预计进一步收紧——20211011周报
风险集中释放，系统风险可控——四季度宏观经济报告
预计8月份GDP增速跌破6%——20210917周报基建发力通胀难消——20210913 周报
对美股上涨仍持乐观态度——20210906 周报
市场突变缘起疫情美联储9月缩表概率不高——长城宏观20210816周报
年底前美国经济保持高景气——长城宏观20210809周报
专题报告
2023年财政政策展望——宏观经济专题报告
美国经济或将深度衰退——2023年美国经济展望
中国潜在经济增速初探——宏观经济专题报告2023年房地产市场展望——宏观经济专题报告上海经济分析报告——宏观经济专题报告市场预期日本或将发生经济危机——海外宏观经济专题报告两轮大通胀，两个国家——宏观经济专题报告山东经济分析报告——宏观经济专题报告
英国财政困境——宏观经济专题报告
本轮房地产组合政策效果如何？——宏观经济专题报告
北溪管道爆炸，能源危机持续，欧洲工业或将长期陷落——宏观经济专题报告
美元升值何时了——宏观经济专题报告
浙江经济分析报告——宏观经济专题报告
发达市场熊市或刚开启——宏观经济专题报告我国外汇储备减少属正常经济现象——宏观经济专题报告俄罗斯断气对欧盟的影响有多大？——宏观经济专题报告世界经济在转折中寻找平衡——长城证券四季度宏观经济展望长城证券中国经济活动指数——宏观经济专题报告原油进口量下降引发的思考——宏观经济专题报告再议财政问题——财政专题报告之三
福建经济分析报告——宏观经济专题报告高温天气扰乱发电节奏——宏观经济专题报告
虚拟和法定货币受流动性冲击时的相同点——宏观经济专题报告或又至降息时点——宏观经济专题报告广东经济分析报告——宏观经济专题报告房地产后周期下的金融转型——宏观经济专题报告
返乡农民工如何就业?——宏观经济专题报告
江苏经济分析报告——宏观经济专题报告中国贸易顺差为何创新高？——宏观经济专题报告
美国经济步入衰退周期——美国经济专题报告
前5月地方财政怎么看？——财政专题报告之二当前中美经济的共同特征：高库存——宏观经济专题报告
下半年宏观经济展望到了捍卫欧元的时候吗？——宏观经济研究专题报告
疫情后经济复苏力度有多大？——下半年经济数据展望促长期增长，盼改革实效——宏观经济半年度报告（下篇）促长期增长，盼改革实效——宏观经济半年度报告（上篇）
8月后财政展望——财政政策专题报告
美联储加息进程到头了吗？——美联储加息专题报告
见微知著，从汽车消费洞察经济增长——宏观经济专题报告短期利率的再思考——宏观经济专题报告粮食减产影响可控，国际粮价正在见顶——国际农产品价格专题报告如何理解当前中国利率现状——宏观经济专题报告
国企拿地占比较高，各地土拍冷热不均——“首轮土拍”专题报告
近期日元为何快速贬值？——宏观经济研究*专题报告美国加息提速，海外风险加剧——二季度宏观经济报告市场的信心来自于改革的决心—宏观经济研究*专题报告
德国“债务刹车”对中国高质量发展的借鉴
如何理解当前社融增速?
俄罗斯受经济制裁对全球经济的影响—宏观经济研究专题报告
任务重、压力大、能完成——2022政府工作报告解读
2022年政府债发行展望——宏观经济研究*专题报告
疫情、地方财政和中国经济
美联储应尽早加息 ——海外宏观专题报告
改革，与时间赛跑2022年经济政策的重心破旧立新，储粮过冬——2022年宏观经济展望从“六大体现”解析共同富裕——宏观经济研究*专题报告
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