HA情绪指数回落,主流观点仍然偏多 ——债市情绪高频跟踪0830 | 华安固收
报告作者:颜子琦
导读
HA利率指数回落,转债指数小幅下降。
01
HA债券市场情绪指数:
利率指数回落,转债指数下降
本周机构对利率债看法仍然偏多,HA利率市场情绪跟踪指数录得0.29,较上周下降0.49;信用债主要关注信用下沉、债务重组、金融机构风险;对转债态度偏空,HA转债市场情绪跟踪指数录得-0.1,较上周下降0.64。
02
利率债:1家看多/14家偏多/2家偏空,
资金面短期承压
华安观点:从经济高频数据来看,悲观情绪已脱离现实,建议实施“类利率波段策略”
情绪面从过度悲观逐渐修复,基本面和通胀暂时不构成利空,资金面受跨月/大行减少融出影响短期承压,但未来1-2月仍将受益于专项债拨付而维持宽松。利率未来将保持低位震荡。
不建议追涨超长端,建议保持杠杆、做低曲线凸点、并实施“类利率波段策略”。
市场观点:主流观点偏多看多,认为利率仍有下行空间
本周机构观点偏多和看多居多。1家看多,14家偏多,2家偏空。
60%的机构持偏多态度,认为短期长端利率或进入休整期而后仍有下行空间,情绪面从过度悲观逐渐修复,基本面和通胀暂时不构成利空。22%的机构持中性态度,认为本月利好与利空互现,9月流动性还是维持在高于合理充裕水平。9%的机构持偏空态度,认为LPR还有进一步的压降空间,目前政策出台较慢,经济恢复强度可能难达到市场预期。
03
信用债:信用下沉、债务重组、
金融机构风险
华安观点:为什么银川不是下一个兰州?
综合来看,尽管体量相对较小,银川市经济及财政收入仍保持平稳增长态势,区域债务率相对较低,但直融占比相对更高,易受政策边际变化影响。整体而言,银川并非下一个兰州,短期内虽存在偿债压力,但无需过于悲观,在当地政府超前反应,以及区域资源盘活的背景下,银川市到期高峰存在平稳落地的可能。
市场热词:信用下沉、债务重组、金融机构风险
本周,市场对信用债的关注点为信用下沉、债务重组、金融机构风险。
#信用下沉:产业债上半年短久期+煤钢信用下沉收益较高,中尾部主体利差已有明显下行后,煤钢债下沉性价比有所转弱,可优选国企主体作底仓配置,适度拉长久期以增厚收益,但需警惕估值风险。
#债务重组:对于已经出现部分非标逾期、贷款展期,且利息支出压力越来越大,预期难以改善的平台来说,为了确保公开债务不出现违约,这样的模式存在被其他地区复制的可能性。
#金融机构风险:中小银行处置以在线修复为主,辽阳农商进入破产处置的前提虽与包商类似,但是破产处置的前提还是在于其已无存续金融市场债券和同业风险可控。
04
可转债:市场观点中性偏空,
关注新能源、煤炭、光伏、电子
本周机构整体持中性和偏空观点。2家偏多,6家中性,5家偏空。
15%的机构持偏多态度,认为小盘走强的背景主要是一个高成长赛道带来的行业集中度变低的趋势机会,切换的信号并未显现。46%的机构持中性态度,认为前期以光伏、新能源车等板块引领市场大幅反弹后,当下大盘似已上冲乏力,机会更多来自于高景气行业下的竞争格局优异的细分环节,自下而上择券的重要性再度提升。38%的机构持偏空态度,认为转债市场出现阶段性回调,一方面由于经济数据不及预期,权益走势偏弱,另一方面是交易细则发布后对于转债市场炒作资金的“劝退”,短期内仍需警惕交易热情的减弱给转债市场带来的波动。
本周,可转债市场的重点关注行业为新能源、煤炭、光伏、电子行业。
05
风险提示
流动性风险。
本文内容节选自华安证券研究所已发布报告:《HA情绪指数回落,主流观点仍然偏多——债市情绪高频跟踪20220830》(发布时间:20220830),具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师:颜子琦
分析师执业编号:S0010522030002
邮箱:yanzq@hazq.com
研究助理:杨佩霖
执业编号:S0010122040030
邮箱:yangpl@hazq.com
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投资评级说明
以本报告发布之日起6个月内,证券(或行业指数)相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准,A股以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下:
行业及公司评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上;
增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;
中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;
减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%;
卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上;
无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。
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