【长城宏观】全年GDP同比或将低于3%——20221226周报
核心观点
上周市场回顾
（1）汇率方面，美元指数小幅回落，人民币贬值（2）债市方面，公开市场投放维持宽松，债券收益率曲线维持平坦化（3）股市方面，美股涨跌分化，A股大幅下跌（4）大宗商品方面，国际油价大幅上涨，铜价小幅上涨
上周经济数据回顾
12月25日当周，长城证券中国GDP跟踪指数为1.88 ，较12月18日进一步明显下滑。上周居民出行数据继续降至深度低位、地产销售继续边际转弱，拖累居民消费分项较大幅度回落；行业开工率全线环比下滑，同比多数走弱，整体投资分项明显下滑，最终GDP跟踪指数继续下滑。
上周重要事件点评
（1）四季度经济大概率走弱，全年GDP或将低于3%。当前多个城市疫情仍在攀升，我们在《20221219周报》提及，本轮冲击的时长可能持续2个月以上。从地铁客运量、开工率等高频数据来看，居民出行、消费、生产受到的冲击已经愈加明显。12月25日当周长城证券GDP跟踪指数大幅回落至1.88%，四季度周度指数的均值即将低于3%。考虑到统计误差，实际GDP增速可能更低。前三季度GDP实际增速为3%，今年全年GDP可能有较大的概率低于3%。我们在年度报告《艰苦奋斗，抗击通缩》中指出，明年经济的关键或在于消费和地产，地产融资环境已经大大改善，需求端刺激力度可能仍需加大，明年仍然可能通过大幅降息和信用增强的方式提振商品房销售和投资，我们提示关注1月20日LPR降息的可能。
（2）美国个人消费支出和PCE双双回落。美国11月个人消费支出同比7.67%，同比增速是2021年2月以来新低。耐用品消费同比回落至3.33%，前值5.18%。耐用品消费弹性较高，在预期经济将要衰退的时期，耐用品消费会首当其冲。而服务消费支出同比出现反弹。美国消费与通胀、零售数据一致，均表现出商品消费在快速回落，而服务消费仍然坚挺的局面。美国11月PCE指数同比5.54%，创年内新低。但失业率仍未回升，平均时薪同比反弹至5.1%，因此美联储还是需要继续加息至5.0%的限制性水平之上。
近期观点重述：
（1）美国货币政策：美联储将加息至2023年3月，终点利率在5%以上。在经济深度衰退压力下，我们认为美联储2023年5月份可能转入降息周期，5月和6月降息25bp，7月、9月、11月和12月降息50bp。
（2）中国财政政策：2023年积极的财政政策仍会像2022年一样保持“合理适度、不透支未来”的总基调，且财政更为前置。狭义赤字率在3.0%左右，全国一般公共预算收入增速12.3%，全国一般公共预算支出为增速6.0%，如果再加上政府性基金收支，宽口径赤字率或为6.1%。
（3） 中国货币政策：在房地产下行压力仍然较大，防疫政策优化的基础上刺激消费和投资均需要宽松的货币政策，2023年仍然存在较大降息概率，国内降息或50BP以上。
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上周市场数据回顾
1.1 汇市：美元指数小幅回落，人民币贬值
上周，美元指数微小幅回落，从12月16日的104.85小幅回落至12月23日的104.33。截止12月23日，美元指数12月均值为104.64，虽然较11月均值108.10明显回落，但近期较为稳定。12月20日，日本放宽收益率曲线控制区间至±0.5%，10年期国债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%，日元当天上涨4%，但日元上涨并未冲击到美元，美元指数短暂下跌至103.97后又重新涨回104以上。我们认为，美联储12月货币政策会议仍显“鹰派”，在美联储转向之前，美元指数将维持坚挺。
上周，人民币对美元贬值，汇率从12月16日的6.97上升至12月23日的6.99。近期，全国各城市都正在逐渐达到疫情确诊高峰，经济活力受到影响，低迷的消费可能仍将持续，产需两端均显不足。而且，12月20日，央行并没有如市场预期地下调LPR利率，这可能会延迟中国经济从疫情中复苏的时间。因此，上周人民币出现了小幅回调，但2023年中国经济复苏，人民币升值仍是大方向。12月16日，人民币汇率指数下滑至98.94。
1.2 债市：公开市场投放维持宽松，债券收益率曲线维持平坦化
上周，中国短期利率继续小幅上升，美国短期利率小幅下降。上周，中国 6 月期SHIBOR 利率上升 4bp 至 2.49%。美国 6 月期 LIBOR 利率下降 4bp 至 5.15%，中美短期利率利差为-266bp，倒挂幅度小幅缩小（前值为-273bp)。
上周，人民银行进行了大量的公开市场逆回购操作，12 月 19 日开展了 850 亿元 7 天期和 14 天期逆回购操作，中标利率分别为 2.0%和 2.15%；12 月 20 日开展了 1460 亿元 7天期和 14 天期逆回购操作，中标利率分别为 2.0%和 2.15%，当天还通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台发行了 2022 年第十二期央行票据，发行量为 50 亿元，期限 6 个月，中标利率 2.2%；另外，12 月 21 日开展了 190 亿元 7 天期和 1410 亿元 14 天期逆回购操作；12 月 22 日开展了 1570 亿元 7 天期和 14 天期逆回购操作；12 月 23 日开展了 2050 亿元 7 天期和 14 天期逆回购操作，7 天期的中标利率皆为2.0%，14 天期的为 2.15%。可以看到，与上周所述观点一致，央行当前为了稳经济和维持资金面流动性，以及对冲利率短期上涨的情形，缓解理财赎回压力，会在年底前持续进行逆回购操作，且操作力度逐渐扩大（从力度来看，本周力度明显高于上周）。
上周，中债方面，两年期中债收益率于上周五收于 2.35%，较 12 月 16 日下降了 8bp；十年期中债收益率收于 2.83%，下降了 6bp，中债 10-2 年期利差 48bp。美债方面，12 月23 日，两年期美债收益率收于 4.31%，上涨 14bp；十年期美债收益率上涨 27bp 至3.75%，10-2Y 的期限利差为-56BP。中美债十年期利差为 92bp，两年期利差为 196bp。中国货币政策是降息促经济，而美国货币政策仍是加息控通胀。
上周，中国收益率曲线平坦化持续，短端利率（6 个月 SHIBOR）仍小幅上行，长端利率下降，从此角度看，收益率曲线平坦化与前周相比加重。但由于央行本周公开市场投放量较大，使得 DR001 利率创下了历史新低点，这也从一定程度上反映了债市有回暖趋势，从“牛转熊”的超预期交易逻辑中逐渐平复下来，并且理财赎回的步伐放缓，短期事件或有所平息。
1.3 股市：美股涨跌分化，A股大幅下跌
上周，美股涨跌分化，道琼斯工业指数上涨0.86%，纳斯达克指数下跌1.94%，标普500指数下跌-0.20%。上周纳斯达克指数继续大幅下跌，一方面原因是科技股下跌。纳斯达克100科技板块指数从12月16日的5970.97下跌至12月23日的5735.32，跌幅3.95%。另一方面，受国内疫情影响，多数中概股出现大幅回落，上周中概股指数下跌了4.40%。我们认为，美国2023年即将进入衰退，11月销售数据已经出现大幅下滑，等到失业率回升之后，衰退迹象更加明显，美股仍将处于熊市。
上周，国内股市下跌，上证指数下跌3.85%，深证指数下跌3.94%，创业板指下跌3.69%。近期，全国疫情扩散加快，经济活力受到严重影响，因此上周一上证指数大幅下跌1.92%。而周二，央行并没有如市场预期的降息，股市继续下跌1.07%。之后三天，股市继续下跌，但跌幅有所收窄。我们预计至明年一季度，经济都将面临较大压力，经济数据可能仍在底部，股市从熊到牛的转向还需要继续等待。
1.4 大宗商品：国际油价大幅上涨，铜价小幅下跌
上周，国际油价大幅上涨。12 月 23 日，布伦特原油期货收于 84.17 美元/桶，较 12 月16 日 79.23 美元/桶上涨 6.24%；WTI 原油期货收于 79.35 美元/桶，较 12 月 16 日 74.67美元/桶上涨 6.27%。国际油价连续两周反弹，布伦特原油期货重新站上 80 美元/桶。主要原因是一方面俄罗斯海运石油出口在欧盟限价后大幅减少。据 Bloomberg 报道称，在截至 12 月 16 日的当周，俄罗斯海运原油总出口量减少 186 万桶/天，降幅 54％，至 160万桶/天。另一方面，12 月 17 日，美国政府宣布计划回购 300 万桶原油，以补充美国战略石油储备。因此，国际油价在近期大幅反弹，但 2023 年走势仍将在需求转弱影响下而持续回落。
12 月 23 日，LME 铜收于 8378.5 美元/吨，较 12 月 16 日小幅上涨 0.91%。上上周，LME 铜大幅下跌 2.14%，因此上周小幅回调。12 月 23 日 ICSG 最新数据，10 月全球精炼铜产量（原生+再生）220.2 万吨，环比 1.94%，同比 4.86%，7/8/9 月的同比增速分别为 2.56%/3.59%/4.00%，增速持续加快。10 月精炼铜产能利用率 82.5%，前值 83.9%。产能利用率下降，而产量提升，说明总产能是在扩张的状态。叠加全球经济衰退，需求转弱，我们认为铜价将出现回落。
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上周经济数据回顾
2.1 上周经济数据一览
2.2 长城证券中国GDP跟踪指数
2.3 关键经济指标预测
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上周重要事件点评
3.1 四季度经济大概率走弱，全年GDP同比或将低于3%
3.2 美国个人消费支出和PCE双双回落
12月23日，美国经济分析局公布11月个人消费支出同比7.67%，前值8.10%，出现大幅回落。同比增速是2021年2月以来新低。从分项来看，耐用品消费同比增速大幅回落至3.33%，前值5.18%。非耐用品消费同比增速也回落至6.41%，前值7.56%。耐用品消费弹性较高，在预期经济将要衰退的时期，耐用品消费会首当其冲。而服务消费支出同比8.94%，反而较10月的8.86%出现反弹。美国11月消费数据与通胀数据、零售数据一致，均表现出商品消费在快速回落，而服务消费仍然坚挺的局面。
美国11月PCE指数同比5.54%，创年内新低，前值6.08%。在消费大幅回落的带动下，美国物价增速也明显回落，较早公布的CPI同比从10月的7.7%回落至7.1%，主要是商品增速放缓和能源价格下跌造成。美联储更为关注PCE物价指数，11月核心PCE同比4.68%，前值5.05%。但美国失业率仍未回升，平均时薪同比反弹至5.1%，因此美联储还是需要继续加息至5.0%的限制性水平之上。
3.3 本周经济日历
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近期观点重述
4.1 关键政策预期
（1）美国货币政策： 美联储将加息至2023年3月，终点利率在5%以上。在经济深度衰退压力下，我们认为美联储5月份可能转入降息周期，5月和6月降息25bp，7月、9月、11月和12月降息50bp。
（2）中国财政政策：2023年积极的财政政策仍会像2022年一样保持“合理适度、不透支未来”的总基调，且财政更为前置。狭义赤字率在3.0%左右，全国一般公共预算收入增速12.3%，全国一般公共预算支出为增速6.0%，如果再加上政府性基金收支，宽口径赤字率或为6.1%。
（3）国内货币政策：在房地产下行压力仍然较大，防疫政策优化的基础上刺激消费和投资均需要宽松的货币政策，2023年仍然存在较大降息概率，国内降息或50BP以上。
4.2 上周重要报告汇总
4.3 长城证券大类资产配置指数走势
上周，长城大类资产指数从12月16日的133.97上升至12月23日的134.15，主要原因是债市上涨。上周，原油指数上涨1.69%，弱于国际油价的反弹力度，拉低大类资产指数2.14点，是上周拉低指数最多的分项。沪铜指数上涨0.1%，对大类资产指数影响微弱。美元回落导致黄金上涨，沪金指数上涨1.0%，拉低大类资产配置指数1.61点。沪深300指数期货下跌3.21%，拉高大类资产配置指数0.96点。上周利率下行，十年期国债期货上涨0.49%，拉高大类资产指数3.16点。
风险提示
仝垚炜（研究助理）
S1070122040023 tongyaowei@cgws.com
贺昕煜（研究助理）
S1070122050027 hexinyu@cgws.com
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数据、会议点评
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评【长城宏观】忘掉数据回落，警惕需求反扑——美国7月通胀数据点评【长城宏观】欧央行展现强硬“鹰派”态度，欧美或将持续加息——欧央行7月会议纪要点评
2023年的经济“蓝图”——中央经济工作会议点评过早放慢加息，高通胀或持续更久——欧央行12月加息50bp点评
疫情影响加深，经济数据持续回落——11月份经济数据点评加息虽放缓，但紧缩信号更强烈——美国12月加息点评物价降速加快，加息仍有空间——美国11月通胀数据点评多因素促使社融继续回落——11月金融数据点评此次发行特别国债的内涵——财政政策点评
警惕通缩风险，经济修复仍待观察——11月份通胀数据点评出口超预期下降，人民币继续承压——11月份外贸数据点评
美国制造业如预期跌破荣枯线——美欧11月PMI点评
疫情扩散，PMI进一步回落——11月PMI点评
如何看待年内二次降准——降准点评
继续坚定加息，准备应对衰退——美联储11月会议纪要点评狭义财政收入持续修复，卖地收入降幅缩窄——10月财政数据点评疫情影响，经济增速回落——10月份经济数据点评宽信贷政策仍需接力——10月份金融数据点评通胀最严峻的时期已经过去——美国10月通胀数据点评PPI同比负增，企业去库仍将继续——10月份通胀数据点评出口增速快速下降——10月份外贸数据点评需求仍在增长，加息仍要坚定前行——美国11月加息点评
美国需求依然坚韧——美欧10月PMI点评PMI再次收缩——10月PMI点评
欧央行强硬加息，美联储将如何应对？——欧央行10月加息75bp点评财政收入或继续修复——9月财政数据点评
经济仍在低速复苏——9 月份经济、外贸数据点评五大重点解读二十大报告——宏观经济政策点评核心通胀仍上行，需要考虑加息100bp——美国9月通胀数据点评PPI同比或将进入通缩区间——9月份通胀数据点评
态度愈加强硬，11月或将加息75bp——美联储9月会议纪要点评结构性降息促使信贷高增——9月金融数据点评重回扩张，基础不稳——9月PMI点评社融需求依然不旺——8月金融数据点评核心价格仍偏弱，需求修复待加速——8月份通胀数据点评欧央行加息节奏赶上美联储——欧央行9月加息75bp点评贸易顺差或在筑顶——8月份外贸数据点评稳汇率难度大于去年——外汇存款准备金率点评需求反弹兑现，货币收紧再行——美欧8月PMI点评制造业仍在弱复苏——8月PMI点评欧央行展现强硬“鹰派”态度，欧美或将持续加息——欧央行7月会议纪要点评意识到通胀反弹和预期脱锚风险，或将继续大幅加息——美联储7月会议纪要点评
调升今年专项债额度概率加大——7月财政数据点评经济复苏放缓，政策仍需加码——7月经济数据点评政策利率如期下调——降息点评宽信用效应短期难现，政策或有降息空间——7月金融数据点评轻数据，重结构，核心通胀持续下行——7月份通胀数据点评美国需求降速放慢，警惕通胀可能再创新高——欧美7月PMI点评
制造业产需修复遇波折——7月PMI点评
一切都为最好结果——7月政治局会议点评加息符合预期，美联储或需持续加息——美国7月加息点评
欧央行超计划加息50bp，彰显急迫态度——欧央行7月加息点评政策合理适度，不预支未来新型城镇化路径上有哪些亮点？——《“十四五”新型城镇化实施方案》点评内需修复加快，地产急需稳住——6月经济数据点评下半年基建投资增速或继续提高——6月财政数据点评美国通胀突破 9%，和我们预期基本一致——美国6月通胀数据点评价格涨、量修复，出口再超预期——6月份外贸数据点评杠杆提速、信用虚胖、利率不升——6月金融数据点评大宗商品快速下跌，PPI同比降速也将加快——6月份通胀数据点评美联储7月或将再次加息75bp——美联储6月会议纪要点评及7月会议前瞻
PMI恢复至疫情前水平——6月PMI点评国企改革“乘风破浪”——“国有资本投资公司改革”点评
财政政策迫在眉睫——5月份财政数据点评
美联储加息75bp比我们预想更快——美国6月加息点评
消费复苏待提速——5月份经济数据点评
理清财政责任，构建长效机制——《关于进一步推进省以下财政体制改革工作》点评美国通胀难言见顶——美国5月通胀数据点评
宽信用来了吗——5月金融数据点评
PPI同比的回落遇到挑战——5月份通胀数据点评
出口回升的原因？——5月份外贸数据点评
中国疫情消退，美国制造业反弹——美国5月PMI点评加快质量提升，提振市场信心——《提高央企控股上市公司质量工作方案》点评
复工复产效果如何？——5月PMI点评政策有针对，实施盼效果——5.23国常会点评
稳楼市信号再明确——5 月LPR降息点评
收入下降原因几何？——4月份财政数据点评风物长宜放眼量——4月份经济数据点评
疫情冲击后，房地产政策重要放松政策出台——4月金融数据及房地产差别化政策点评美国通胀或将继续维持在8%以上——美国4月通胀数据点评
通胀压力仍然不大——4月份通胀数据点评供应链阻滞，出口增速大幅下滑——4月份外贸数据点评
美国制造业指标普遍恶化——美国4月PMI点评
目标不变，努力实现——4月政治局会议点评
疫情冲击加重，政策呵护信心——4月PMI点评
减缓贬值速度——外汇降准点评
增速下降的收入、加快的支出——一季度财政数据点评
通胀创新高，美联储委员强化紧缩预期——美联储5月FOMC会议前瞻疫情冲击经济，期待地产回升——一季度经济数据点评二季度或再降准一次——2022年4月央行降准点评实现双循环下新发展格局的抓手——《关于加快建设全国统一大市场的意见》点评欧美通胀继续上行，加快货币紧缩步伐——欧美3月份通胀数据点评疫情扰动，四月出口仍不乐观——3月份外贸数据点评信贷扩张效果仍待观察——3月份金融数据点评需求冷、成本热，物价暂稳——3月份通胀数据点评俄乌冲突导致新出口订单增速放缓——美国3月PMI点评俄乌冲突导致欧洲PMI回落——欧洲3月PMI点评疫情反扑，制造业再次收缩——3月PMI点评
财政收支高增，卖地收入仍降——1-2月财政数据点评
美联储加息周期正式开启——美国3月份加息点评就地过年再发力，政策仍需再加码——1-2 月份经济数据点评
降息政策可期——2月份金融数据点评
通胀处低位，政策仍不变——2 月份通胀数据点评
俄乌战争或影响进出口——1-2 月份进出口数据点评
美国PMI或将受俄乌战争拖累——美国2月份PMI点评工业企业进入去库存阶段——1 月份通胀数据点评
信贷超预期但结构有待优化 ——1 月份金融数据点评
美联储三月加息即将落地——1月份议息会议点评国企改革：阶段性目标实现——“国企公司制改革成功”点评
从薇娅逃税被罚探索征税变革——金税四期上线点评
实质降息第一步——12月份经济数据点评信用增速暂时性回升——12月份金融数据点评
PPI同比顶部确立——12月份通胀数据点评
深化要素市场化改革，促高质量发展 ——《要素市场化配置综合改革试点总体方案》点评
降息周期开启——降息点评托而不举，期待改革——12月政治局会议和降准点评货币政策可适度加码——10月份经济数据点评继往开来，再创辉煌——十九届六中全会公报点评
社融增速难以回升——10月份金融数据点评或已见顶的剪刀差——10月份通胀数据点评保持韧性的出口，新高的贸易顺差——10月份外贸数据点评
调控政策或有微调——9月份经济数据点评
国企改革：阶段性目标实现
货币增速未如期反弹——9月份金融数据点评出口增速上升，贸易顺差继续扩大——9月份外贸数据点评
PMI指数进入较快下降通道——9月份PMI点评
央行积极应对房地产风险——三季度货币政策例会点评
“涨”的压力依然很大——8月份通胀数据点评
外需+疫情促出口反弹——8月份外贸数据点评财政空间正在“跨周期调节“——7月份财政数据点评明年初M1同比或负增长——7月份金融数据点评
经济如期放缓——7月份经济数据点评
周报、月报、季度报
经济下行压力加大，疫情优化仍需提速——20221205周报十二月大类资产配置月报“优化防疫二十条”执行效果待观察——20221121周报房地产融资环境或将改善——20221114周报疫情扰动，内需再度承压——20221107周报十一月大类资产配置月报二十大闭幕，新时代开启——20221024周报中共二十大隆重开幕——20221017周报
预计三季度GDP增速为4.8%左右——20221010周报
十月大类资产配置月报商品价格下跌促使GDP跟踪指数回落——20220926周报美再迎加息时点，十年国债利率或突破3.5%——20220919周报俄乌冲突再演变，大宗商品起波澜——20220913周报疫情再起，长城证券GDP跟踪指数回落——20220905周报九月大类资产配置月报持续高温影响水电产量和工业生产——20220822周报社融不佳，限购或需进一步放松——20220815周报大类资产配置指数美国失业率再创新低，大幅加息预期升温——20220808周报八月大类资产配置月报警惕疫情再次反扑——20220725周报下半年道路运输业投资增速有望升高——20220718周报
警惕房地产销量增速拐头向下——20220711周报
长城宏观近期研究报告合集（二季度）内需或将进入快速修复期 ——20220704周报七月大类资产配置月报
外贸吞吐量反弹或预示出口超预期——20220627周报6月份社消零售同比可能回正——20220620周报
美联储加息力度可能增强——20220613周报
刺激效果初步显现——20220606周报
六月大类资产配置月报美元下一波上涨需等待——20220523周报地产行业迎来较大利好——20220516周报四月份出口与社零不乐观——20220509周报人民币汇率料将兑现我们预期——20220425周报
美国消费增速向正常水平回归——20220418周报疫情影响超预期，政策放松再加码——20220411周报中美十年期国债利差继续缩窄——20220328周报金融委释放政策放松信号——20220321周报
稳增长需地产、货币政策发力——20220314周报
今年赤字率目标低于我们预期——20220307周报
欧美利率或快速上扬——20220221周报大类资产配置月报——二月月报预计今年或降息程度较大——20220124周报
基建投资启动了吗？——20220117周报美十年期利率年中或升破2.5%——20220110周报
中美经济或相向而行——一季度宏观经济报告信用收缩压力加大 ——20211227周报四季度GDP增速或低于4%——20211218周报在稳定的基础上搞改革——20211213周报
中央或定调明年改革突破点——12月份宏观经济报告
黄金价格或创新高——20211115周报降准条件或已具备——20211108周报美国十年期国债收益率年底或到2%——20211025周报
美国高通胀和中国房地产新动向——20211018周报
全球流动性预计进一步收紧——20211011周报
风险集中释放，系统风险可控——四季度宏观经济报告
预计8月份GDP增速跌破6%——20210917周报基建发力通胀难消——20210913 周报
对美股上涨仍持乐观态度——20210906 周报
市场突变缘起疫情美联储9月缩表概率不高——长城宏观20210816周报
年底前美国经济保持高景气——长城宏观20210809周报
专题报告
中国人口或将过历史峰值——宏观经济专题报告欧洲增长停滞——宏观经济专题报告俄罗斯断气对欧盟的影响有多大？——宏观经济专题报告艰苦奋斗，抗击通缩——2023年宏观经济展望
2023年财政政策展望——宏观经济专题报告
美国经济或将深度衰退——2023年美国经济展望
中国潜在经济增速初探——宏观经济专题报告2023年房地产市场展望——宏观经济专题报告上海经济分析报告——宏观经济专题报告市场预期日本或将发生经济危机——海外宏观经济专题报告两轮大通胀，两个国家——宏观经济专题报告山东经济分析报告——宏观经济专题报告
英国财政困境——宏观经济专题报告
本轮房地产组合政策效果如何？——宏观经济专题报告
北溪管道爆炸，能源危机持续，欧洲工业或将长期陷落——宏观经济专题报告
美元升值何时了——宏观经济专题报告
浙江经济分析报告——宏观经济专题报告
发达市场熊市或刚开启——宏观经济专题报告我国外汇储备减少属正常经济现象——宏观经济专题报告俄罗斯断气对欧盟的影响有多大？——宏观经济专题报告世界经济在转折中寻找平衡——长城证券四季度宏观经济展望长城证券中国经济活动指数——宏观经济专题报告原油进口量下降引发的思考——宏观经济专题报告再议财政问题——财政专题报告之三
福建经济分析报告——宏观经济专题报告高温天气扰乱发电节奏——宏观经济专题报告
虚拟和法定货币受流动性冲击时的相同点——宏观经济专题报告或又至降息时点——宏观经济专题报告广东经济分析报告——宏观经济专题报告房地产后周期下的金融转型——宏观经济专题报告
返乡农民工如何就业?——宏观经济专题报告
江苏经济分析报告——宏观经济专题报告中国贸易顺差为何创新高？——宏观经济专题报告
美国经济步入衰退周期——美国经济专题报告
前5月地方财政怎么看？——财政专题报告之二当前中美经济的共同特征：高库存——宏观经济专题报告
下半年宏观经济展望到了捍卫欧元的时候吗？——宏观经济研究专题报告
疫情后经济复苏力度有多大？——下半年经济数据展望促长期增长，盼改革实效——宏观经济半年度报告（下篇）促长期增长，盼改革实效——宏观经济半年度报告（上篇）
8月后财政展望——财政政策专题报告
美联储加息进程到头了吗？——美联储加息专题报告
见微知著，从汽车消费洞察经济增长——宏观经济专题报告短期利率的再思考——宏观经济专题报告粮食减产影响可控，国际粮价正在见顶——国际农产品价格专题报告如何理解当前中国利率现状——宏观经济专题报告
国企拿地占比较高，各地土拍冷热不均——“首轮土拍”专题报告
近期日元为何快速贬值？——宏观经济研究*专题报告美国加息提速，海外风险加剧——二季度宏观经济报告市场的信心来自于改革的决心—宏观经济研究*专题报告
德国“债务刹车”对中国高质量发展的借鉴
如何理解当前社融增速?
俄罗斯受经济制裁对全球经济的影响—宏观经济研究专题报告
任务重、压力大、能完成——2022政府工作报告解读
2022年政府债发行展望——宏观经济研究*专题报告
疫情、地方财政和中国经济
美联储应尽早加息 ——海外宏观专题报告
改革，与时间赛跑2022年经济政策的重心破旧立新，储粮过冬——2022年宏观经济展望从“六大体现”解析共同富裕——宏观经济研究*专题报告
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