招商宏观 | 大类资产周报：全球主要权益市场下行

大类资产配置小组

张静静    S1090522050003    首席

张一平    S1090513080007    联席首席，组长

罗   丹    报告联系人               研究员

报告发布时间：2023年7月9日

文 | 招商宏观张静静团队

核心观点

过去一周大类资产表现：国内债券>A股>美股>港股。

权益：

1）A股市场：先涨后跌，持续震荡。本周A股市场先涨后跌，延续上周震荡态势。板块方面，极端高温天气再度来袭，电力需求加剧，煤炭、石化、电力等板块上涨；6月汽车销售数据延续强势表现，多重政策共同提振汽车消费需求，汽车板块涨幅居前。基本面上看，财新PMI和全球制造业PMI均显示国内外生产和需求恢复速度偏慢。总体而言，国内外经济形势仍对A股走势形成较大制约。2）港股市场：较大幅度下跌。本周港股市场先涨后跌，后半周跌幅较大，指数整体下行。主要板块均转入调整；6月百强房企销售额同比较大幅度走弱，地产链相关板块跌幅居前。美联储加息预期再起，美国、欧洲、日韩股市同步下跌。全球市场共振下，港股连续多日下跌。3）美股和其他：美股三大指数、欧洲主要股市整体下跌。周初，大三指数表现较为强劲，但周三美联储6月FOMC会议纪要显示态度偏鹰，周四6月ADP就业人数超预期，增加美联储加息的可能性，美股开始由涨转跌。周五公布的6月非农就业报告虽然显示非农就业增长放慢，但平均时薪的同比和环比增速都高于预期，美股继续下跌。债券：1）国内：市场流动性充裕，短端收益率明显下行。跨月过后资金面重回宽松，隔夜加权利率和七天加权利率均明显回落，短端收益率大幅下行。目前市场依然博弈稳经济的强刺激政策是否出台，再加上目前经济基本面显示经济表现“最坏”的时候已经过去，长端利率下行受限。2）海外：欧美主要国家10债收益率明显上行。受劳动力市场和服务业数据强势提振、美联储6月政策会议的会议记录显示美联储态度偏鹰等影响，加息预期高涨，美国10债收益率显著上行。欧洲方面，全球主要央行在更长时期内保持更高利率的预期上升，欧洲主要国家10债收益率整体上行。大宗：国际原油价格大涨、黄金价格先降后升。本周，受全球两个最大的石油出口国沙特阿拉伯和俄罗斯深化石油8月减产的影响，市场预期原油供应趋紧，原油价格大涨。黄金方面，前半周美国就业市场强劲且美联储态度偏鹰，黄金价格下跌，周五公布非农新增就业数据后，黄金价格强势反弹，本周整体收涨。外汇：美元回落，人民币汇率出现阶段性反弹。前半周，美联储6月会议记录和ADP新增就业人数强化了市场对美联储再次加息的预期，美元指数攀升。但周五美国6月非农数据公布后，市场重新博弈加息预期，美元转降。本周人民币汇率依然维持相对弱势，但受益于国内主要银行适当下调境内美元存款利率以及内地强刺激经济政策出台的博弈，人民币出现阶段性反弹。

正文

一、大类资产总体回顾（7月3日-7月7日）

权益：

1）A股市场：先涨后跌，持续震荡。

本周A股市场先涨后跌，延续上周震荡态势。板块方面，极端高温天气再度来袭，电力需求加剧，煤炭、石化、电力等板块上涨；6月汽车销售数据延续强势表现，多重政策共同提振汽车消费需求，汽车板块涨幅居前；美国意图进一步加强对中国AI、半导体行业的制裁措施，TMT、计算机等相关板块跌幅较大。基本面上看，财新PMI和全球制造业PMI均显示国内外生产和需求恢复速度较慢。总体而言，国内外经济形势仍对A股走势形成较大制约。

上证指数收盘为3196.61，本周涨跌幅为-0.17%，深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深300涨跌幅分别为-1.25%↓、-1.45%↓、-2.07%↓、-0.44%↓；

从大中小盘的涨跌幅看，大盘指数(-0.40%↓)>中盘指数(-0.58%↓)>小盘指数(-1.01%↓)；价值指数(-0.07%↓)>成长指数(-1.18%↓)；

从细分板块，综合金融、煤炭、汽车、交通运输、石油石化表现较好，分别上涨3.78%、3.41%、3.00%、2.60%、2.22%；传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械表现较弱，分别下跌-4.73%、-2.90%、-2.41%、-2.26%、-2.13%。

本周A股资金净主动买入额-1383.06亿元，其中中证500和沪深300的资金净主动买入额分别为-149.93亿元和-196.75亿元。

2）港股市场：较大幅度下跌。

本周港股市场先涨后跌，后半周跌幅较大，指数整体下行。主要板块均转入调整；6月百强房企销售额同比较大幅度走弱，上半年销售数据复苏情况亦不及预期，地产链相关板块跌幅居前。美联储6月货币政策会议纪要进一步强化市场的加息预期，美国、欧洲、日韩股市同步下跌。全球市场共振下，港股连续多日下跌。往后看，港股再度大幅下跌空间有限，但上涨动力依然不足，大概率会继续维持震荡态势。

恒生指数和恒生中国企业指数收盘分别为18365.70和6198.86，本周涨跌幅分别为-2.91%↓和-3.52%↓。

从大中小盘的涨跌幅看，小型股(-0.64%↓)>中小型股(-1.16%↓)>中型股(-1.32%↓)>大中型股(-2.49%↓)>大型股(-2.68%↓)；

从细分板块，科技、医疗保健、互联网科技业、港股通新经济、新消费跌幅较小，分别下跌-0.26%、-0.54%、-0.64%、-0.98%和-1.14%；中国内地地产、消费、物业服务及管理、港股通中国科技、防御行业跌幅较大，分别下跌-4.93%、-3.58%、-3.43%、-1.63%、-1.15%。

3）美股和其他：美股三大指数、欧洲主要股市整体下跌。

周初，大三指数表现较为强劲，但周三美联储6月FOMC 会议纪要显示，虽然美联储成员一致同意6月跳过加息，但多数联储成员赞成未来继续加息，周四美国劳工部公布数据，美国6月ADP就业人数增加49.7万人，为自2022年7月以来最大月度的涨幅，远高于市场22.5万人的预期，增加美联储倾向鹰派的可能性，美股开始由涨转跌。周五公布的6月非农就业报告虽然显示非农就业增长放慢，但平均时薪的同比和环比增速都高于预期，美股继续下跌。欧洲方面，受德国吸引商业投资的能力下降和美联储进一步加息预期的双重影响，本周主要欧洲股指大幅下跌。日本方面，受全球股市悲观情绪影响，日经225指数同样由涨转跌。

道琼斯工业、标普500、纳斯达克综指、欧元区STOXX50、日经225、韩国综指，本周涨跌幅分别为-1.96%↓、-1.16%↓、-0.92%↓、-3.34%↓、-2.41%↓、-1.59%↓。

债券：

1）国内：市场流动性充裕，短端收益率明显下行。

本周央行公开市场共有11690亿元逆回购到期，央行累计开展了130亿元逆回购操作，实现净回笼11560亿元。跨月过后资金面重回宽松，隔夜加权利率和七天加权利率均明显回落，短端收益率大幅下行。目前市场依然博弈稳经济的强刺激政策是否出台，再加上目前经济基本面显示经济表现“最坏”的时候已经过去，长端利率下行受限。往后看，经济形势座谈会提到的系列政策强度和速度会明显影响长端利率的走势。

利率债方面，10年期国债收益率为2.64%，本周上行0.52BP↑，1年期国债收益率为1.83%，本周下行4.44BP↓，期限利差（10Y-1Y）为81BP，本周上行4.96BP↑；

信用债方面，1年期企业债利差（AAA）为60BP，本周下行2.16BP↓，1年期城投债利差（AAA）为62BP，本周下行2.28BP↓；

资金利率方面，7天Shibor为1.78%，本周下降28.40BP↓；DR007为1.76%，与上周相比，平均值下降41.84BP↓；

中美利差（10Y）为-142BP，本周扩大24.48BP；中美利差（2Y）为-282BP，本周扩大9.85BP。

2）海外：欧美主要国家10债收益率明显上行。

受劳动力市场和服务业数据强势提振、美联储6月政策会议的会议记录显示美联储态度偏鹰等影响，加息预期高涨，美国10债收益率显著上行，本周五数据显示尽管非农新增就业低于预期，但薪资增速较大，美国10债收益率升至年内最高水平。欧洲方面，全球主要央行在更长时期内保持更高利率的预期上升，欧洲主要国家10债收益率整体上行。

美国10债收益率为4.06%，本周上行25.00BP，期限利差（10Y-2Y）依然倒挂，为-88BP，本周倒挂幅度缩小18.00 BP；法国、德国、意大利10债收益率分别为3.18%、2.62%、4.36%，本周分别上行24.60BP、19.00BP、28.60BP。

大宗商品：

国际原油价格大涨、黄金价格先降后升。

本周，受全球两个最大的石油出口国沙特阿拉伯和俄罗斯深化石油8月减产的影响，市场预期原油供应趋紧，原油价格大涨。沙特表示将把100万桶/日的自愿减产再延长一个月，并称之后有可能继续延长。俄罗斯方表示8月石油出口将减少50万桶/日。黄金方面，前半周美国就业市场强劲且美联储态度偏鹰，市场预计美联储会再次加息，黄金价格下跌；但周五公布的非农新增就业数据低于预期，黄金价格强势反弹，本周整体收涨。

1）国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物，本周涨跌幅分别为3.01%↑、0.25%↑、-0.45%↓、0.41%↑、-0.78%↓和1.64%↑；

2）全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，本周涨跌幅分别为4.77%↑、0.82%↑、1.08%↑、-0.50%↓、-1.90%↓。

外汇：

美元回落，人民币汇率出现阶段性反弹。

美联储6月会议记录和6月ADP新增就业人数强化了市场对美联储再次加息的预期，美元指数攀升。但周五美国6月非农数据公布后，市场重新博弈加息预期，美元转降。本周人民币汇率依然维持相对弱势，但受益于国内主要银行适当下调境内美元存款利率以及内地强刺激经济政策出台的博弈，人民币出现阶段性反弹。

美元兑人民币为7.21，本周贬值幅度为0.28%；欧元兑人民币为7.89，本周人民币贬值幅度为0.12%；美元兑欧元为0.91，贬值幅度为0.40%；美元指数为102.28，下跌幅度为0.63%。

二、影响大类资产配置的宏观新闻和数据

国内：

1、7月6日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平视察东部战区机关。习近平指出要时刻牢记使命任务，坚持问题导向，增强忧患意识，全力履行战区首要作战职责。要深化战争和作战谋划，强化战区联合作战指挥体系，狠抓实战化军事训练，加快提高打赢战争的能力。

2、7月7日，国务院总理李强在北京会见美国财政部长耶伦。李强强调，中美两国的正确相处关乎人类的前途命运。中美之间加强合作是双方的现实需求和正确选择，双方应通过坦诚的交流，在双边经济领域的重要问题上加强沟通、寻求共识，为中美经济关系注入稳定性和正能量。美国财政部长耶伦表示，美方并不寻求“脱钩断链”，愿意与中方一道落实两国元首在巴厘岛会晤的共识。

3、7月6日，国务院总理李强在经济形势专家座谈会上强调，政策应围绕稳定增长、就业和防止风险，实施一系列有针对性、组合性和协同性强的政策措施。中国正处于经济恢复和产业升级的关键时期，需要坚持稳中求进的工作基调，全面实施新发展理念，并加快构建新的发展格局。

海外：

1、7月6日，美国五角大楼发言人表示五角大楼拥有锗战略储备，但目前没有镓的库存储备。目前美国国防部正在积极采取措施，利用《国防生产法》第三章的授权，增加对关键微电子和太空供应链材料，包括镓和锗的国内开采和加工。

2、7月5日，全球最大的两个石油出口国，沙特阿拉伯和俄罗斯，宣布了深化石油减产的计划，进一步限制全球石油供应。沙特将其每日100万桶的自愿减产期限再延长一个月，包括8月，并暗示可能会继续延长。

三、下周重点数据和事件展望

风险提示：

海外经济衰退超预期。

以上内容来自于2023年7月9日的《全球主要权益市场下行——大类资产配置跟踪（7月3日-7月7日）》报告，报告作者张静静、张一平，联系人罗丹，详细内容请参考研究报告。

20230619 当性价比足够高——宏观周观点（2023年6月18日）

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