招商宏观 | 中国企业全球竞争力系列（二）——竞争力和产品依赖度看出口变化
国内宏观经济小组
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
上一篇《下半年哪些商品出口增速有望回升？》主要讨论了今年下半年哪些商品的出口增速可能回升较快，本篇报告主要从相对长期角度考察我国出口趋势正在发生哪些变化？明年出口的哪些商品存在趋势上的利好或潜在风险？
按照目前的库存分位数和历史的库存周期进程计算，明年全球进入“主动去库存”共振的概率较大。在此背景下，单纯从具体商品的补库存快慢为切入点来分析我国明年出口商品的增速意义比较有限。鉴于此，我们选择从我国出口商品的竞争优势以及美国对中国相关商品的依赖度等角度来分析明年具体商品的利好以及潜在的风险。
从RCA和TC两个指标看到，中国三大类出口产品均有较明显的竞争优势，劳动密集型产品表现最突出。其中劳动密集型中的玩具、箱包及类似容器、纺织纱线、织物及其制品和陶瓷产品，机电产品中的家用电器、手机、液晶平板显示模组、灯具、照明装置及其零件、自动数据处理设备及其零部件的出口竞争力绝对值较大。趋势上的利好：玩具和纺织纱线、织物及其制品、汽车(包括底盘)、汽车零配件、通用机械设备的出口竞争力逐渐上升；趋势上的潜在风险：服装及衣着附件、箱包及类似容器、陶瓷产品、鞋靴、集成电路、手机、音视频设备及其零件相关产业的出口竞争力逐渐变弱。
从美国对中国和东盟出口产品的依赖度看：1）三大出口商品中，美国对中国商品的依赖度均高于东盟，美国对东盟依赖度最高的劳动密集型产品TNC值低于0.16，美国对中国依赖度最低的高新技术产品TNC值大于0.18。2）美国对中国劳动密集型产品中的塑料制品、家具及其零件、玩具、纺织纱线、织物及其制品、陶瓷产品的依赖度明显高于东盟；对中国机电产品中的手机、液晶平板显示模组、灯具、照明装置及其零件、自动数据处理设备及其零部件的依赖度明显高于东盟。3）趋势上的利好：美国对中国的玩具、汽车（包括底盘）、液晶平板显示模组的依赖度逐渐上升；潜在风险是：美国对东盟的集成电路依赖度已经超过中国，美国对中国的船舶、鞋靴、箱包及类似容器等多种商品的依赖度逐渐变低，与之相反的是，美国对东盟多种商品的依赖度逐渐上升。
正文
从去年中期算起，中国、美国和欧盟均已在“主动去库存”持续了12个月左右，按照目前的库存分位数和历史的库存周期进程计算，明年全球进入“主动去库存”共振的概率较大。在此背景下，单纯从具体行业的补库存快慢为切入点来分析我国出口商品的增速意义比较有限。鉴于此，我们选择从我国出口商品的竞争优势以及美国对中国相关商品的依赖度等角度来分析明年具体商品的利好以及潜在的风险。
显示性比较优势指数（Revealed Comparative Advantage，简称RCA）是国际贸易中用来衡量一个国家在某个特定商品或服务中相对于全球其他国家的竞争优势的指标。RCA指数的计算公式为：
RCA=(Exportij/Total exporti)/(Exportwj/Total exportw)
其中：Exportij：国家i对产品j的出口量，Total exporti：国家i的总出口量，Exportwj：全世界对产品j的出口量，Total exportw：全世界的总出口量。
如果一个国家的某个商品或服务的RCA指数大于1，就说明这个国家在该商品或服务方面具有比较优势。换言之，该国在全球贸易中对这个商品或服务的出口占比超过了该产品在总出口的占比。具体来说，若0<RCA<1，则表示某商品或服务具有比较劣势；若1<RCA<1.25，则该行业具有较为平均的竞争优势;若RCA>1.25，则表示某商品或服务具有显示性比较优势，其数值越大，显示性比较优势越明显；如果RCA>2.5，则具有很强的竞争优势。
我们从HS8分位的角度将主要的出口商品归为劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品以及其他。
从RCA指标值可以看到，中国三大类出口产品均有较明显的竞争优势，劳动密集型产品表现最突出，疫情期间高新技术产品的出口竞争优势下降幅度较大。其中，劳动密集型产品的RCA值在2015-2022年均超过了2，并且呈现逐年上升的趋势，尤其是疫情期间的2021年和2022年，劳动密集型产品的RCA值超过了3，出口竞争优势进一步提升；机电产品的RCA在1.4-1.6区间上下波动，表现相对稳定；与劳动密集型产品和机电产品相比，高新技术产品的RCA值相对较低，但依然大于1，同样具有较明显的出口竞争优势。不过疫情期间，高新技术产品的RCA中枢出现下行，连续三年在1.3上下波动。
具体到劳动密集型产品的主要商品，与其他商品相比，玩具、箱包及类似容器、纺织纱线、织物及其制品、陶瓷产品的RCA值常年保持相对较高水平，RCA绝对值较低的是塑料制品。从趋势上看，塑料制品行业表现出明显的逐年上升态势，而服装及衣着附件、箱包及类似容器和鞋靴的出口竞争优势呈现逐渐下降，其余各行业表现相对平稳。
对于机电产品的具体商品而言，家用电器、手机、液晶平板显示模组、灯具、照明装置及其零件、自动数据处理设备及其零部件、音视频设备及其零件的RCA值常年保持相对较高水平，医疗仪器及器械、汽车(包括底盘)、汽车零配件RCA值小于1，在2015-2022年出口竞争力相对处于劣势，船舶、通用机械设备的RCA值在1-1.6区间。从趋势上看，医疗仪器及器械、汽车(包括底盘)、汽车零配件、灯具、照明装置及其零件、通用机械设备的RCA值呈现逐年上涨，家用电器、手机、液晶平板显示模组、自动数据处理设备及其零部件、集成电路、音视频设备及其零件的出口竞争优势在2015-2018年上升，2018-2022年下降。
除了RCA指数，贸易竞争力指数（Trade Competitiveness Index，简称TC指数）也可以用来衡量一个国家或地区在国际贸易中的绝对优势或相对优势。TC指数常用的计算公式是：（出口额-进口额）/（出口额+进口额），TC值越接近于0表示竞争力越接近于平均水平；该指数为-1时表示该产业只进口不出口，越接近于-1表示竞争力越薄弱；该指数为1时表示该产业只出口不进口，越接近于1则表示出口竞争力越大。为了论证的严谨性，我们接下来将通过TC指数来分析出口具体商品的竞争优势变化。
从TC值可以看到，中国三大类产品的劳动密集型产品和机电产品具有较明显的出口竞争优势，尤其是劳动密集型产品，TC指数长期高于0.8，高新技术产品常年在0.05-0.1之间波动，贸易竞争力处于平均水平。与RCA指数得出的结论相似的是，劳动密集型产品在疫情期间的出口竞争力提升较为明显。值得一提的是，机电产品的出口竞争优势呈现逐渐下降的趋势，2015-2021年间，机电产品的TC指数下降幅度较小，但在2022年出现明显的降幅。
具体到劳动密集型产品的主要商品，与其他商品相比，家具及其零件、服装及衣着附件、玩具、陶瓷产品的TC值常年保持相对较高水平，平均值超过0.9，TC绝对值较低的是塑料制品、箱包及类似容器、纺织纱线、织物及其制品。从趋势上看，塑料制品、家具及其零件、玩具、纺织纱线表现出明显的逐年上升态势，而服装及衣着附件、箱包及类似容器、陶瓷产品、鞋靴的出口竞争优势呈现逐渐下降态势，其余各行业表现相对平稳。
对于机电产品的具体商品而言，家用电器、手机、液晶平板显示模组、灯具、照明装置及其零件、船舶的TC值常年保持相对较高水平，医疗仪器及器械、汽车(包括底盘)、汽车零配件、通用机械设备、集成电路的TC值相对较低。从趋势上看，汽车(包括底盘)、汽车零配件、通用机械设备、集成电路的TC值呈现明显的上升趋势，尤其是汽车(包括底盘)的TC值在2015-2021年一直为负，2022年由负转正，这也意味着我国逐渐从汽车净进口国变成净出口国。自动数据处理设备及其零部件和音视频设备及其零件的TC值呈现逐渐下降。
通过前面的分析，我们可以看到，由于中美贸易摩擦，我国出口的部分商品在2018年前后的出口竞争优势会出现明显的变化。中美之间的贸易往来一直是市场投资者比较关心的领域，美国也的确一直是我国主要的出口目的地。当我们在讨论相对长期的出口增长问题，理清中美在具体商品上的贸易关系就显得尤为重要。在这里，我们试图回答两个问题：一是美国对从中国进口的依赖度如何？二是美国对从东盟进口的依赖度如何？
学术研究中往往用贸易网络中心度（Trade Network Centrality）来衡量一个国家或地区在全球贸易网络中的重要性。参考学术研究方法，贸易网络中心度的公式为：TNC=(Mji/Mj)/(1-Xij/Xi)，其中Mji表示j国从i国的进口，Mj表示j国总进口额，Xij表示i国对j国的出口，Xi表示i国总出口额。当j国对i国的某种商品具有较大的进口依赖，但i国的出口又不依赖于j国时，TNC的绝对值会越大。换言之，一个国家某种商品的TNC值越大，其他国家对这个国家的此种商品依赖度越大，该国关于此商品的出口越难以被其他国家替代，我们在本报告中主要计算了中国-美国的TNC、东盟-美国的TNC以及东盟-中国的TNC。
从TNC指数上可以看出，美国对中国和东盟的劳动密集型产品依赖度最高，对中国的高新技术产品和机电产品的依赖度不相上下，对东盟的高新技术产品依赖度高于机电产品。从趋势上看，美国对中国商品的依赖度呈现逐年下降，尤其是2018年以后，TNC下降幅度较大，在疫情期间出现阶段性反弹，但总体未改下降趋势。与之相反的是，美国对东盟商品的依赖度逐年上升。不过，无论是哪种商品，美国对中国商品的依赖度均高于东盟，美国对东盟依赖度最高的劳动密集型产品TNC值低于0.16，美国对中国依赖度最低的高新技术产品TNC值大于0.18。
具体到劳动密集型产品的主要商品，美国对中国相关商品的依赖度绝对值均高于东盟，美国对中国多数劳动密集型主要商品的依赖度逐年下降。美国对中国的箱包及类似容器、纺织纱线、织物及其制品、陶瓷产品和鞋靴依赖度相对较高，对中国的塑料制品、家具及其零件、服装及衣着附件依赖度相对较低。从趋势上看，美国对中国的玩具相关商品的依赖度表现出明显的逐年上升态势，而其他大多数行业均在2018年以后有较大的降幅。反观东盟，美国对东盟的服装及衣着附件、箱包及类似容器、鞋靴依赖度相对较高，对东盟的塑料制品、玩具、纺织纱线、织物及其制品和陶瓷产品依赖度相对较低。从趋势上看，除了玩具、家具及其零件，美国对东盟其他劳动密集型产品的依赖度逐年增加。
对于机电产品的具体商品而言，美国对中国出口的手机、液晶平板显示模组、灯具、照明装置及其零件、自动数据处理设备及其零部件相关商品的依赖度较高，对中国出口的医疗仪器及器械、汽车(包括底盘)、汽车零配件、船舶、集成电路依赖度较低。从趋势上看，美国对中国出口的医疗仪器及器械、汽车(包括底盘)、液晶平板显示模组依赖度上升趋势明显，除以上三个行业以外的商品依赖度整体呈下降趋势。反观东盟，美国对东盟出口的集成电路依赖度较高，对东盟其他机电商品的依赖度明显低于中国。从趋势上看，除液晶平板显示模组、灯具、照明装置及其零件和集成电路以外，美国对东盟其他机电商品的依赖度整体呈现上升趋势。
风险提示：
外需恢复速度低于预期。
以上内容来自于2023年8月5日的《从竞争力和产品依赖度看出口变化——出口专题（二）》报告，报告作者张静静、张一平，联系人罗丹，详细内容请参考研究报告。
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20230305 从有限信息中能看到什么——政府工作报告点评
20230305 权益市场表现强劲——大类资产配置跟踪（2月27日-3月3日）
20230304 美国通胀将如何演绎？从货币和通胀的关系谈起
20230302 PMI提供的三个事实和三个猜想——2月PMI点评
20230301 社融回升，持续关注生产端修复——2月宏观经济预测报告
20230228 经济复苏能否持续——显微镜下的中国经济（2023年第7期）
20230227 有“安全垫”的守候——宏观周观点（2023年2月26日）
20230225 美元继续走强——大类资产配置跟踪（2月20日-2月24日）
20230224 社融与M2增速差回升下的资产特征——“中国式QE”系列报告第四篇
20230223 消费复苏的两个阶段——内需复苏系列报告（三）
20230222 地方政府债务处置及风险
20230221 高频指标仍处于季节性回升过程中——显微镜下的中国经济（2023年第6期）
20230221 LPR不变，房贷利率下行——2月LPR报价点评
20230220 低斜率但更可持续——宏观周观点（2023年2月19日）
20230219 信用债收益率继续下行——大类资产配置跟踪（2月13日-2月18日）
20230217 上、中、下游行业库存周期分别走到了哪儿？
20230215 弃旧立新的日本央行——日本央行行长提名点评
20230214 生产形势加速从底部回升——显微镜下的中国经济（2023年第5期）
20230214 2023年2月12日“总量的视野”电话会议纪要
20230213 好消息、坏消息与预期分歧——宏观周观点（2023年2月12日）
20230212 原油价格走高——大类资产配置跟踪（2月6日-2月10日）
20230211 冰火两重天的信贷——2023年1月金融数据点评
20230207 经济低水平改善不会影响稳增长政策节奏——显微镜下的中国经济（2023年第4期）
20230206 两个预期差——宏观周观点（2023年2月5日）
20230205 大宗商品价格普遍走弱——大类资产配置跟踪（1月30-2月3）
20230204 海外市场开始修正预期——1月美国就业数据分析20230201 经济修复，通胀先行——1月宏观经济预测报告
20230131 如何评估复苏力度和政策映射——1月PMI点评
20230131 当月利润增速降幅已现收窄——2022年12月工业企业利润分析
20230131 经济修复，财政收支差额缩小——2022年12月财政数据点评
20230130 节前热度可持续吗？——宏观周观点（2023年1月28日）
20230127 疫后美国消费行为变化：一次性，还是可持续？
20230125 房地产复苏的经济意义超越地产链本身——内需复苏系列
20230123 外资持续布局我国权益市场——大类资产配置跟踪（1月16-1月20）
20230122 供需触底 静待节后反弹——显微镜下的中国经济（2023年第3期）
20230118 经济数据的几个意料之外和启示——12月经济数据点评
20230117 复苏初现——宏观周观点（2023年1月14日）
20230116 一月降息落空怎么办？——1月MLF操作前瞻
20220116 权益市场表现积极——大类资产配置跟踪（1月9日-1月13日）
20220116 一月降息落空怎么办？——1月MLF操作前瞻
20230115 价格先行——显微镜下的中国经济（2023年第2期）
20230114 哪些行业受外需掣肘最大？——12月进出口数据点评
20230114 美国CPI年内跌破3概率大增——12月美国CPI点评
20230109 经济短周期低点已过——宏观周观点（2023年1月7日）
20230108 人民币资产保持强劲——大类资产配置跟踪（1月2-1月7）
20230107 就业韧性与经济衰退前景——12月美国就业数据分析
20230106 制造业向左 服务业向右——显微镜下的中国经济（2023年第1期）
20230103 不乏积极信号——宏观周观点（2022年12月31日）
20230102 辞旧迎新之际，轻装上阵之时——12月PMI点评
20230102 权益市场交易量低迷——大类资产配置跟踪（12月26-12月30）
20221231 防疫优化闯关冲击高频数据——显微镜下的中国经济（2022年第36期）
20221230 从居民两张表看疫后消费复苏——内需复苏系列（一）
20221228 黎明之前——2022年11月工业企业利润分析
20221226 市场计入了怎么样的预期？——宏观周观点（2022年12月24日）
20221225 债市回暖——大类资产配置跟踪（12月19-12月23）
20221223 箭在弦上的中国式QE——全国金融工作会议前瞻
20221221 全年财政收入或不及预期——11月财政数据点评
20221220 等待调降MLF破局——12月LPR报价点评
20221220 2022年12月18日“总量的视野”电话会议纪要
20221219 强预期与弱现实收敛——宏观周观点（2022年12月17日）
20221219 内外市场风险偏好下降——大类资产配置跟踪（12月12-12月16）
20221218 季末冲量还是防疫优化的影响——显微镜下的中国经济（2022年第35期）
20221215 短鹰；长鸽——2022年12月FOMC点评
20221214 站在新周期的起点——2023年大类资产配置展望
20221214 23Q2美实际利率将转正——11月美国CPI点评
20221212 国内疫情节奏及其对资本市场的影响——国内防疫放松影响系列（二）
20221211 警惕内外预期波动 ——宏观周观点（2022年12月10日）
20221211 中美权益市场情绪分化——大类资产配置跟踪（12月5-12月9）
20221208 政治局会议两个关键变化——显微镜下的中国经济（2022年第34期）
20221207 是时候扩大内需了——2022年11月进出口数据点评
20221206 春天不在遥远——宏观周观点（2022年12月4日）
20221204 积极信号下的交易——大类资产配置跟踪（11月28-12月2）
20221203 需要担心时薪增速吗？——2022年11月美国就业数据分析
20221202 加速出清有助经济重启——显微镜下的中国经济（2022年第33期）
20221128 利润增速筑底——2022年10月工业企业利润分析
20221127 生产形势边际企稳——显微镜下的中国经济（2022年第32期）
20221127 疫情波动加剧市场博弈——大类资产配置跟踪（11月21-11月25）
20221125 越南、中国港台放松防疫后的经济、政策与资产——海外防疫放开观察系列（三）
20221124 日、韩、新“躺平”后的经济、政策与资产表现——海外防疫放开观察系列（二）
20221123 美欧英“躺平”后的经济、政策与资产表现——海外防疫放开观察系列（一）
20221122 波澜再起的数字货币市场——海外风险预警系列（二）
20221121 风口浪尖上的越南——海外风险预警系列（一）
20221120 内需是基本盘——宏观周观点（2022年11月19日）
20221119 “货币桥”测试落地，数字人民币跨境结算加速
20221118 货币政策开始收敛了吗？——三季度〈货币政策执行报告〉解读
20221117 10月经济数据中的星星之火——显微镜下的中国经济（2022年第31期）
20221116 缩量符合近期货币政策操作逻辑——2022年11月MLF操作点评
20221115 站在美元的顶部——2023年宏观经济展望海外篇
20221114 数据向左，预期向右——宏观周观点（2022年11月12日）
20221113 十字路口——2023年宏观经济展望国内篇
20221112 房地产开发商融资环境可能开始改善——显微镜下的中国经济（2022年第30期）
20221112 超预期降温的美国通胀——10月美国CPI点评
20221110 民主党“小败”，市场或将进入衰退交易——2022美国中期选举点评
20221107 内外皆有积极信号——宏观周观点（2022年11月5日）
20221105 失业率触底回升态势逐渐明朗——10月美国就业数据分析
20221104 库存周期到底了吗？——显微镜下的中国经济（2022年第29期）
20221103 中期选举前重申通胀目标不会“错”——11月FOMC点评
20221101 疫情承压、基建持续发力——宏观经济预测报告（2022年10月）
20221030 美联储加息的约束渐强——2022年三季度美国GDP数据点评
20221030 分岔路口——宏观周观点（2022年10月29日）
20221026 四季度基建增速仍有保障——2022年9月财政数据点评
20221025 疫情下的“经济账”与结构性特征——3季度经济数据点评
20221025 出口阻力进一步上升——2022年9月进出口数据点评
20221023 均衡中寻找机会 ——宏观周观点（2022年10月22日）
20221021 微妙时刻——显微镜下的中国经济（2022年第27期）
20221019 子时还是寅时？——大类资产配置的脉络（2022年4季度）
20221018 流动性调节节奏改变——2022年10月MLF操作点评
20221018 中、下游多个行业的景气度正在上升——中观景气度系列（三）
20221017 积极信号正在变多——宏观周观点（2022年10月15日）
20221016 价格出现抬头之势 ——显微镜下的中国经济（2022年第26期）
20221014 综合平衡的实现——2022年稳经济一揽子政策效果复盘
20221011 后疫情时代中国海外投资布局——全球产业链系列（二）
20221007 改变预期才能改变趋势——本轮地产政策效果测算
20221006 东盟产业承接的上限——全球产业链系列（一）
20221005 制造业怕什么？——日本2011至2015镜鉴
20221001 9月工业生产可能超预期——显微镜下的中国经济（2022年第25期）
20220930 促消费成为政策发力的新目标——三季度货币政策例会点评
20220929 四季度信贷的新支撑——评央行设立设备改造专项再贷款
20220929 四季度信贷的新支撑——评央行设立设备改造专项再贷款
20220927 Q4修复态势不改——2022年8月工业企业利润分析
20220926 预期会否修复？——宏观周观点（2022年9月24日）
20220924 英央行的不可能三角：宽财政、抗通胀、储备地位
20220923 房地产竣工改善势头有望延续——显微镜下的中国经济（2022年第24期）
20220920 人民银行“以我为主”的空间有多大？——兼评2022年9月LPR报价
20220919 经济仍在做加法——宏观周观点（2022年9月17日）
20220917 冷热不均 结构分化——显微镜下的中国经济（2022年第23期）
20220916 进一步稳定内需的紧迫性——8月经济数据点评
20220914 通胀预期差或令6月海外波动重现——2022年8月美国CPI分析
20220913 9月或为mini版6月——宏观周观点0912
20220909 通胀对政策的影响力将趋于减弱——8月通胀点评
20220907 四个新变化如何影响出口？——2022年8月进出口数据点评
20220906 缓和人民币汇率贬值斜率——央行下调外汇存准金率点评
20220906 决断9月——大类资产配置的脉络（2022年9月）
20220903 9月FOMC或为分水岭——2022年8月美国非农数据分析
20220901 基建投资增速将超过10%——8月宏观经济数据预测
20220828 Q3或是全年工业利润增速底——2022年7月工业企业利润分析
20220827 再度转鹰的鲍威尔才是关键——全球央行Jackson Hole会议点评
20220826 海外能源、电价上涨或助力我国全年出口超预期
20220823 本轮政策效果复盘——从情绪修复、资金支持到基本面改善
20220822 政策着眼于力争最好结果——宏观周观点0820
20220820 防疫算政治账不影响经济工作力争实现最好结果的诉求
20220815 开启降息周期——8月MLF降息点评20220814 假若油价再度反弹20220814 政策的短期目标与中长期诉求——宏观周观点081320220813 国内商品期货、现货价格相继回暖20220812 寻找社融新支点20220811 踩对通胀的韵脚——2022年二季度《货币政策执行报告》解读20220810 通胀重现19年格局，如何影响宏观政策？——7月通胀点评20220809 “通胀削减法案”能否扭转中期选举乾坤？20220809 从中观研究框架看弱复苏中的结构性亮点——中观景气度系列（一）
20220807 产业链优势或令出口继续超预期———2022年7月进出口数据点评
20220806 就坡下驴还是横生波折？——大类资产配置的脉络（2022年8月）
20220806 海外市场或重现波动——2022年7月美国非农数据分析
20220804 变局下的产业链——多个制造业大国陷入贸易逆差的警示
20220802 多重冲击、多重约束下的复苏——7月宏观经济数据预测
20220802 2020年货币市场流动性是如何回归中性的？
20220801 制造业超预期回落后的潜在结构性亮点——7月PMI点评
20220730 美国陷入衰退了吗？——2022年二季度美国GDP数据点评
20220729 用好既定政策，坚持就是胜利——政治局会议给出的五个关键答案
20220728 假若美联储重新“盖住”底牌——7月FOMC点评
20220727 双循环正升级——2022年上半年进出口商品结构分析
20220727 利润V型修复后，关注确定性——2022年6月工业企业利润分析
20220724 内需偏弱，但中美利差拐点初现——宏观周观点0724
20220719 复苏交易将如何演绎——大类资产配置的脉络（2022年3季度）
20220715 未来的三种情景——2022年二季度中国经济数据分析
20220714 7月FOMC前的两个关键数据：加息100BP？
20220714 信贷分化与杠杆回升——上半年金融统计数据新闻发布会点评
20220710 控通胀压力仍大，7月加息预期强化——美国6月非农点评
20220708 疫后全球价值链重塑、汇率弹性与制造业竞争力
20220704 疫情退却，通胀升温——宏观经济预测报告（2022年6月）
20220626 国内经济篇：复苏不惧冲击——2022年中期宏观经济展望
20220625 应出尽出，静候花开——2022年中期宏观经济展望财政篇
20220624 总量不弱，结构正佳——2022年中期宏观经济展望货币篇
20220622 出口向左；进口向右——2022年中期宏观经济展望外贸篇
20220621 通胀压力：外弱内强——2022年中期宏观经济展望通胀篇
20220620 冲击转向缓和——2022年中期宏观经济展望海外篇
20220613 出口、PMI、社融超预期下还需要关注什么？
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